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二季度收入環(huán)比增長12%，毛利率承壓。公司1H23實(shí)現(xiàn)營收13.42億元(YoY-14.22%)，歸母凈利潤1.74億元(YoY -65.49%)，扣非歸母凈利潤+0.50億元(YoY -89.00%)。其中2Q23營收7.10億元(YoY -12.2%，QoQ +12.3%)，歸母凈利潤1.39億元(YoY -47.5%，QoQ +304%)，扣非歸母凈利潤+0.27億元(YoY -88%，QoQ +13%)。從盈利能力看，上半年毛利率同比下降20.3pct至27.27%，凈利率同比下降22.8pct至10.58%，其中2Q23毛利率為25.13%(YoY -19.8pct，QoQ -4.5pct)。
　　上半年半導(dǎo)體硅片毛利率同比下降26pct，二季度收入環(huán)增約14%。上半年公司半導(dǎo)體硅片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.55億元(YoY -18.48%)，占比56%，毛利率16.74%(YoY -26pct)，其中2Q23收入環(huán)比增長13.97%。毛利率下降主要由于1）硅拋光片產(chǎn)能利用率下降，且部分硅片產(chǎn)品價(jià)格有所下調(diào)；2）衢州基地的12英寸硅片仍處于產(chǎn)能爬坡中；3）2022年3月收購的嘉興金瑞泓處于產(chǎn)能爬坡中。相比于拋光片，公司外延片受益于功率半導(dǎo)體需求穩(wěn)定，產(chǎn)能利用率充足。
　　半導(dǎo)體功率器件二季度收入環(huán)增約8%，IGBT產(chǎn)品小批量出貨。上半年得益于清潔能源、新能源汽車需求較穩(wěn)定，公司的半導(dǎo)體功率器件芯片產(chǎn)能利用率維持高位，銷量同比僅下降3%，但部分產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)，實(shí)現(xiàn)收入5.38億元(YoY -10.69%)，占比40%，毛利率44.34%(YoY -15pct)，其中2Q23收入環(huán)比增長8.37%。上半年公司圍繞光伏與車規(guī)，優(yōu)先擴(kuò)大溝槽產(chǎn)品銷售規(guī)模及占比，穩(wěn)定提升FRD產(chǎn)品的產(chǎn)銷占比，加快IGBT等產(chǎn)品的開發(fā)，IGBT產(chǎn)品順利完成技術(shù)開發(fā)，通過部分客戶驗(yàn)證，開始進(jìn)入小批量出貨階段。
　　上半年射頻芯片收入同比增長95%，且虧損收窄。上半年公司化合物半導(dǎo)體射頻芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3845萬元(YoY +95.25%)，占比3%，毛利率-10.21%(YoY +67pct)。受益于產(chǎn)品技術(shù)突破，公司射頻芯片驗(yàn)證進(jìn)度已基本覆蓋國內(nèi)主流手機(jī)芯片設(shè)計(jì)客戶，在手訂單同比大幅增長，上半年在收入同比增長的同時(shí)虧損有所減少。
　　投資建議：公司短期利潤承壓，維持“增持”評級
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤4.08/6.19/8.81億元，同比增速-40.7/+51.8/+42.4%；EPS為0.60/0.91/1.30元，對應(yīng)2023年8月14日股價(jià)的PE分別為57/38/26x。短期利潤承壓，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；客戶驗(yàn)證不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期