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本周觀點(diǎn)
　　上周銅價(jià)有所回落，再往前看，有低庫(kù)存作為約束、大跌的概率有限，而國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期仍存，目前位置做多的賠率或相對(duì)占優(yōu)；
　　歸因指向海外。上周海外一度陷入risk off狀態(tài)是使得銅價(jià)回落的主要原因，從事后歸因的角度來(lái)看，市場(chǎng)重燃對(duì)歐美銀行業(yè)的擔(dān)憂是主要原因。這也生動(dòng)地闡釋了加息末期的問(wèn)題：由于長(zhǎng)期維持高利率且倒掛，潛在風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨機(jī)沖擊市場(chǎng)，至于軟著陸還是硬著陸，更多是結(jié)果導(dǎo)向的，具有相對(duì)不確定性，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩是相對(duì)確定的；
　　國(guó)內(nèi)要往前看。國(guó)內(nèi)7月宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)整體差強(qiáng)人意，但是銅價(jià)的反映平靜，對(duì)于今日降息的反映卻更加積極，這也反映了市場(chǎng)目前的心態(tài)：即更加期待經(jīng)濟(jì)政策及落地效果，而非糾結(jié)過(guò)往的已知數(shù)據(jù)。我們認(rèn)為觀測(cè)窗口可能在9-10月份，一方面政策落地到傳導(dǎo)需要一段時(shí)間，另一方面疊加經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的季節(jié)性旺季，市場(chǎng)對(duì)屆時(shí)的數(shù)據(jù)改善還是抱有期待；
　　賠率向做多傾斜。上周價(jià)格回落之后，基差重新走闊、庫(kù)存去化幅度顯著，正如我們此前指出：去庫(kù)的時(shí)間點(diǎn)提前至8月，進(jìn)入9月-10月平衡表依然顯示去庫(kù)，直到窗口打開(kāi)有足夠的進(jìn)口可以平滑缺口，在這樣的平衡表下，疊加國(guó)內(nèi)宏觀還有一定預(yù)期，價(jià)格回調(diào)后做多的賠率或相對(duì)占優(yōu)；
　　基本面上，隨著臨近交割，次月基差開(kāi)始有快速收窄跡象，本周周后有部分船貨到港，且多半為濕法及非標(biāo)非注冊(cè)等貨源，較少存在可交割貨，除去以長(zhǎng)單形式流入下游量，其余貨源將拖累市場(chǎng)報(bào)價(jià)。下周周初同時(shí)有船貨到港，考慮2-3天卸貨清關(guān)時(shí)間，估計(jì)市場(chǎng)整體升水較大概率在下周長(zhǎng)單交付前受到打壓，但本周換月后市場(chǎng)持貨商依然存有挺價(jià)意愿，故預(yù)計(jì)換月后現(xiàn)貨升水仍有250-300元左右的空間。從月度平衡來(lái)看，我們調(diào)整8月月度平衡，經(jīng)過(guò)調(diào)整后8月去庫(kù)較預(yù)期明顯，故后期操作依然以2309-2311基差為主，預(yù)期B400以下可適當(dāng)入市，盈利目標(biāo)在B600-650元之間，但B550元以上可逐步獲利了結(jié)。