>> 銀河證券-卓越新能(688196)Q2業(yè)績環(huán)比改善，看好公司生物柴油出口潛力-230815
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任文坡 |
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事件
公司發(fā)布半年度報告，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入18.29億元，同比下降19.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.52億元，同比下降42.76%。其中，23Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.33億元，同比下降27.31%、環(huán)比增長4.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.81億元，同比下降51.19%、環(huán)比增長13.07%。
生物柴油價差環(huán)比略有改善，公司Q2業(yè)績向上修復(fù)
上半年，國內(nèi)和福建省生物柴油及其混合物出口量分別為117.51、25.25萬噸，同比分別增長58.13%、12.10%，歐洲市場需求保持良好勢頭，但受到經(jīng)濟衰退影響、大宗商品價格尤其是油脂價格下跌和階段大幅波動等因素影響，產(chǎn)品市場價格陸續(xù)下行和波動。上半年，公司依托多年積累的品牌和渠道優(yōu)勢，生物柴油銷量同比增長10.85%；原料價格下跌帶動營業(yè)成本同比下降16.65%，但生物柴油、DOP等價差同比下降拖累業(yè)績表現(xiàn)。分季度來看，Q2公司盈利環(huán)比改善，我們認為主要系價差環(huán)比修復(fù)所致。
歐洲低碳化進程持續(xù)推進，生物柴油需求有望保持增長
歐盟是全球最大的生物柴油消費市場和進口區(qū)域。2023年3月，歐盟理事會和議會就可再生能源指令《REDIII》的修訂達成臨時協(xié)議，顯示到2030年將可再生能源在歐盟總能源消費中的份額提高到42.5%，再增加2.5%的指示性補充目標，使其達到45%。同時，歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機制（CBAM）將于2023年10月1日起正式生效，其中2023年至2026年為過渡期，從2027年開始全面征收“碳關(guān)稅”。從歐盟政策的調(diào)整變化來看，不斷提高的可再生能源目標將繼續(xù)促進生物柴油的應(yīng)用和推廣；歐洲市場對于生物柴油的需求，特別是對由各類廢油脂生產(chǎn)的生物柴油的需求，預(yù)計仍將保持增長。
加強“生物質(zhì)能化一體化”布局，看好公司生物柴油出口潛力
公司是國內(nèi)產(chǎn)銷量和出口量最大的生物柴油生產(chǎn)企業(yè)，廢油脂甲酯化轉(zhuǎn)化率達到99%，生物柴油高品質(zhì)產(chǎn)品得率高于90%，整體技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先水平。截至報告期末，公司擁有生物柴油產(chǎn)能50萬噸/年，生物基材料產(chǎn)能9萬噸/年。公司生物柴油主要出口歐洲市場，在歐洲生物柴油需求持續(xù)增長的背景下，公司加強“生物質(zhì)能化一體化”的產(chǎn)業(yè)布局，持續(xù)推進生物柴油擴張。20萬噸/年烴基生物柴油（兼生物航煤）生產(chǎn)線和5萬噸/年天然脂肪醇生產(chǎn)線項目已完成土地勘探工作，長周期設(shè)備陸續(xù)訂購，全力推進項目開工準備工作。我們認為，歐洲低碳化進程持續(xù)推進有望刺激生物柴油進口需求，隨著公司生物柴油產(chǎn)能持續(xù)擴張，看好公司生物柴油出口潛力。
投資建議
預(yù)計2023-2025年公司營收分別為38.18、42.65、54.20億元；歸母凈利潤分別為3.72、4.47、5.71億元，同比增長-17.68%、20.17%、27.83%；EPS分別為3.10、3.72、4.76元，對應(yīng)PE分別為14.97、12.46、9.75倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示
原料價格大幅上漲的風險，產(chǎn)品景氣度下滑的風險，新建項目達產(chǎn)不及預(yù)期的風險等。
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