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★7月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)普遍走弱，政策托底必要性上升
　　7月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均表現(xiàn)偏弱，一者經(jīng)濟(jì)中的結(jié)構(gòu)性問題尚未得到解決；二者極端天氣也對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)形成干擾。結(jié)構(gòu)上看：1）受出口疲弱以及夏季極端天氣的影響，7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.7%，較前值回落0.7個(gè)百分點(diǎn)；2）制造業(yè)當(dāng)月投資增速較前值回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，而受極端天氣以及資金未充分投入的影響，基建單月增速大幅回落6.4個(gè)百分點(diǎn)至5.3%；3）地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)普遍走弱，僅竣工增速在低基數(shù)的支撐下小幅走強(qiáng)，目前市場對于地產(chǎn)行業(yè)的預(yù)期正在走弱，需警惕房價(jià)不穩(wěn)、房企暴雷導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)；4）社零增速為2.5%，較前值回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，同樣不及市場預(yù)期，和商品相比，餐飲收入略顯韌性。
　　展望未來，雖然政策逐漸落地，但最終可能只會(huì)起到托底經(jīng)濟(jì)、防止經(jīng)濟(jì)失速的作用，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的修復(fù)可能仍會(huì)充滿波折。若政策能夠及時(shí)出臺，基建和制造業(yè)投資的韌性有望增強(qiáng)，地產(chǎn)市場的情緒可能也會(huì)得到提振。但一者部分政策落地生效需要時(shí)間；二者即使出臺政策，地產(chǎn)市場情緒可能得到提振，但數(shù)據(jù)改善的可持續(xù)性或不強(qiáng)；三者收入和收入預(yù)期的改善可能較為滯后，居民消費(fèi)需求的釋放也不是立竿見影的。
　　★央行非對稱降息，債市短暫止盈后或繼續(xù)走強(qiáng)
　　降息后，由于擔(dān)憂其他穩(wěn)增長政策落地，債市往往會(huì)出現(xiàn)止盈情緒。但待市場情緒企穩(wěn)后，債市會(huì)重新交易其他貨幣政策落地以及地產(chǎn)難以持續(xù)好轉(zhuǎn)的邏輯，債市有望繼續(xù)走強(qiáng)。
　　策略方面：1）待止盈情緒緩和后或可考慮重新買入；2）由于中長端政策利率下行幅度更大，收益率曲線有望“牛平”；3）在12合約的主導(dǎo)下，跨期價(jià)差可能先變闊再收斂；4）調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)依然存在，建議關(guān)注空頭套保策略。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策力度超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期，外資大量流出。