>> 浙商證券-共創(chuàng)草坪(605099)共創(chuàng)草坪報告：需求修復(fù)&客戶拓展，人造草龍頭經(jīng)營拐點顯現(xiàn)-230815
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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| 753KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史凡可 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
共創(chuàng)草坪披露2023H1業(yè)績：23H1公司實現(xiàn)收入12.7億元，同比-3.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.26億元，同比+8.5%，其中Q2實現(xiàn)7.11億元，同比+12.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.33億元，同比+7.5%，Q2訂單邊際改善趨勢顯著。此外23H1匯兌收益1939萬元，22年同期為3893萬元，匯兌收益貢獻減少部分使Q2凈利率同比略有下降。
Q2顯著改善，原材料/匯率/區(qū)域結(jié)構(gòu)/訂單結(jié)構(gòu)綜合致單價下行
23H1公司銷售人造草坪3703萬平，同比+5.01%，均價34.3元/平，同比8.03%，銷量逆勢持續(xù)增長反映公司強研發(fā)力、規(guī)模效應(yīng)支撐市占率穩(wěn)步提升，而單價下行主要受歐洲區(qū)域占比提升、訂單結(jié)構(gòu)變化影響，此外Q2原材料下行，人民幣貶值亦使得報價降低。具體來看，1）休閑草：23H1實現(xiàn)收入9.28億元，同比-4.6%，收入占比73%，休閑草銷售以海外為主，23H1海外休閑草銷量+5.13%，對應(yīng)單價有所下降；2）運動草：實現(xiàn)收入2.28億元，同比-1.9%，收入占比18%，3）鋪裝及其他業(yè)務(wù)：同比+3.52%，收入占比8%，收入結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定。
歐美邊際修復(fù)&疫后客戶拓展驅(qū)動收入拐點顯現(xiàn)，預(yù)計下半年增長逐季提速
海外23H1實現(xiàn)收入11.8億元，同比-3.85%，其中Q2迎來顯著修復(fù)，修復(fù)分地區(qū)看歐洲伴隨俄烏沖突、能源危機對歐洲市場影響消退，歐洲人造草需求迎來顯著修復(fù)，23H1公司歐洲區(qū)域銷量同比+25.67%，美洲受益就業(yè)強勁與通脹緩解，批發(fā)商拿貨積極性亦有提高，預(yù)計Q2亦有可觀增長。展望23H2伴隨海外消費逐步修復(fù)，國內(nèi)市場進入旺季，Q4迎來低基數(shù)，預(yù)計收入端成長或逐季提速。
盈利能力修復(fù)，新客拓展拖累經(jīng)營現(xiàn)金流與凈利率
1）毛利率&凈利率：23H1公司毛利率為31.27%（yoy+5.37%），其中Q2毛利率為30.46%（ yoy +2.61%），原材料下行&匯兌收益貢獻明顯。23H1公司凈利率為17.82%（ yoy +1.95%），其中Q2凈利率18.66%（ yoy -0.80%），主要系匯兌貢獻低于同期與計提應(yīng)收賬款減值。
2）費用率：公司23H1銷售費用率為5.10%（yoy+1.06%），其中Q2為4.73%（yoy+0.36%），主要因為疫后公司積極拓展訂單，相關(guān)人員薪酬及市場推廣費用增加明顯。公司23H1財務(wù)費用率為-2.00%（yoy+1.13%），其中Q2財務(wù)費用率為-4.67%（yoy+1.89%），主要為匯兌收益同比減少所致。
3）應(yīng)收賬款&經(jīng)營現(xiàn)金流：23H1公司應(yīng)收賬款為5.62億元，同比+26.05%，主要系23H1疫后公司新客加速拓展，增加應(yīng)收賬款；應(yīng)收賬款增加使銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金流入同比-11.86%，綜合導(dǎo)致23H1公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入同比-11.29%，絕對值為11.40億元。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)收入28.95/34.46/40.86億元，分別增長17.2%/19.0%/18.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.2/6.23/7.5億元，分別增長16.2%/19.9%/20.4%，對應(yīng)PE 18/15/13X，短期公司迎來經(jīng)營拐點，中長期墨西哥工廠投產(chǎn)后，客戶服務(wù)能力進一步提升，市場份額有望持續(xù)上行，我們維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險提示
市場拓展不及預(yù)期，匯率波動，市場競爭加劇
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