>> 國泰君安-每日報告回放-230816
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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| 1770KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
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此報告為加密報告 |
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事件點評：《基本面后續(xù)震蕩走平》2023-08-15
生產(chǎn)：企業(yè)去庫延續(xù)，生產(chǎn)動能放緩。7月工業(yè)增加值同比增長3.7%（前值4.4%），兩年平均增速3.8%。從行業(yè)大類來看，采礦業(yè)同比增速為1.3%（前值1.5%）；制造業(yè)3.9%（前值4.8%）；電熱水4.1%（前值4.9%）。三大行業(yè)生產(chǎn)增速均有所放緩，設(shè)備生產(chǎn)普遍回落，體現(xiàn)盈利預(yù)期制約下，企業(yè)庫存仍在去化。
投資：制造業(yè)、基建和地產(chǎn)均有所回落。制造業(yè)投資增速整體回落，食品鏈條景氣度回升，低技術(shù)鏈條中化工景氣提升，高技術(shù)鏈條內(nèi)部分化；房地產(chǎn)投資同比增速回落，但實物量和銷售企穩(wěn)回升，可能主要是土地購置費拖累所致；基建投資回落，預(yù)計8、9兩月月均發(fā)行6000億以上新增專項債，支撐廣義基建回升。
消費：服務(wù)消費韌性維持，政策端需加力提效。7月社會消費品零售總額當(dāng)月同比增速2.5%（前值3.1%）。餐飲收入保持韌性，仍處歷史高位；商品內(nèi)部存在分化，可選消費總體下滑，其中汽車仍具韌性，地產(chǎn)后周期消費品持續(xù)探底。未來隨著一二線城市加快出臺房地產(chǎn)優(yōu)化政策，地產(chǎn)后周期消費品有望回暖，居民暑期出游意愿的持續(xù)提升和近期文娛活動的增多也將促使服務(wù)類消費韌性維持。
7月數(shù)據(jù)整體低于市場預(yù)期，短期擾動因素比較多，不宜將7月數(shù)據(jù)簡單做線性外推，基本面大幅下探的可能性不大，我們維持下半年經(jīng)濟震蕩走平的判斷。后續(xù)消費、投資繼續(xù)下探空間不大，消費增速已處低位，地產(chǎn)和基建投資在政策和財政邊際積極的支持下也難以出現(xiàn)顯著回落。但由于資產(chǎn)負(fù)債表循環(huán)尚在持續(xù)，需求抓手不足，經(jīng)濟向上的空間也比較有限，節(jié)奏仍需等待：
1）工業(yè)增加值同比增速回落可能與同期極端天氣有關(guān)。高溫可能是影響7月生產(chǎn)端的重要原因之一；考慮到8月強降雨較多，預(yù)計會對生產(chǎn)有進一步的擾動。
2）固定資產(chǎn)投資采用財務(wù)支出法統(tǒng)計，單月數(shù)據(jù)容易與實物量不匹配。地產(chǎn)端實物量指標(biāo)——新開工、竣工等本月增速基本維持平穩(wěn)，固定資產(chǎn)投資季調(diào)環(huán)比也與6月持平。
3）失業(yè)率指標(biāo)基本符合季節(jié)性水平。7月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.3%與季節(jié)性基本持平，31個大中城市調(diào)查失業(yè)率則小幅下行。結(jié)構(gòu)性失業(yè)問題按照季節(jié)性推斷依然嚴(yán)峻。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟內(nèi)生動力恢復(fù)不及預(yù)期。
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