>> 華創(chuàng)證券-【債券日報】福立轉債上市定價分析：深耕精密金屬零部件，穩(wěn)步擴張產能-230816
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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3C精密零件業(yè)務向上，金剛線母線打造第二曲線
正股福立旺主要從事精密金屬零部件的研發(fā)、制造和銷售，主要為3C、汽車、電動工具等下游應用行業(yè)的客戶提供精密金屬零部件產品。公司產品按下游應用領域可以分為3C類精密金屬零部件、汽車類精密金屬零部件、電動工具類精密金屬零部件、其他行業(yè)精密金屬零部件及金剛線母線。2018年，通過收購強芯科技，公司開拓金剛線母線業(yè)務，主要用于光伏行業(yè)硅片的切割，打造公司第二增長曲線。
營收穩(wěn)健增長，短期業(yè)績承壓。2022年，公司實現營業(yè)收入9.27億元，同比+27.58%；實現歸母凈利潤1.62億元，同比增長32.59%，大幅增長主要系公司的新導入產品市場需求良好，以及光伏行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢良好，子公司強芯科技訂單需求旺盛，實現凈利潤2,781.25萬元，較上年同期增長112.74%。2023Q1，公司實現營收1.57億元，同比-26.04%；實現歸母凈利潤730.56萬元，同比-80.87%，同比大幅下降主要系消費電子行業(yè)整體需求較為低迷，一季度處于去庫存狀態(tài)，公司3C類產品銷售額下滑。
金剛線母線需求提升，成為第二增長點。分產品看，2022年，1）3C類業(yè)務毛利率同比下降0.41pct，系全球智能手機需求和出貨量持續(xù)下行，同時部分3C高毛利產品銷售收入占比下降。2）汽車類業(yè)務毛利率同比下降11.12pct，主要系汽車芯片結構性短缺以及原材料價格居高不下，汽車供給端節(jié)奏放緩，汽車消費需求受到壓制。3）電動工具類業(yè)務毛利率同比下降0.43pct，主要系全球電動工具出貨量和市場規(guī)模下滑較大。4）金剛線母線業(yè)務毛利率同比上升3.76%，主要系下游光伏硅片行業(yè)需求和金剛線行業(yè)市場需求持續(xù)提升，公司自制關鍵原材料黃銅絲降低采購成本，并憑借技術研發(fā)優(yōu)勢提升毛利率。
募投建設制造基地，提升自動化生產能力。本次向不特定對象發(fā)行可轉換公司債券的募集資金總額不超過7.00億元（含本數），旨在擴大既有業(yè)務。在扣除發(fā)行費用后將全部用于“南通精密金屬零部件智能制造項目”。本項目選址位于江蘇省南通市高新，通過購置土地并新建廠房，以及購置先進生產設備及配套設備，最終將具備年產110,000萬件3C類精密金屬零部件、30,000萬件汽車類精密金屬零部件、110,000萬件電動工具類精密金屬零部件和18,000萬件其他行業(yè)精密零部件的生產能力。
條款及定價分析
福立旺于2023年8月14公開發(fā)行可轉換公司債券，本次發(fā)行方式為網上優(yōu)先配售、網上向一般社會投資者發(fā)售。福立轉債發(fā)行規(guī)模7.00億元，債項評級AA-級，根據8月16日中債同等級企業(yè)債到期收益率6.2503%測算，債底約為83.99元，8月16日福立轉債平價為87.36元，債底保護性尚可。條款方面，三大條款中規(guī)中矩。
根據2023年8月16日福立旺收盤價測算轉債平價為87.36元，以溢價率擬合和可比券的兩種方法分別進行上市價格預測，結果如下：（1）參考我們溢價率擬合的模型，預計福立轉債上市首日轉股溢價率在40.90%附近，對于8月16日平價，福立轉債上市價格預計在123.09元。（2）參考目前行業(yè)相同、評級相同的金宏轉債（轉股溢價率43.61%）及明電轉債（轉股溢價率42.08%），預計福立轉債上市首日轉股溢價率預計在35%-40%區(qū)間，對于8月16日平價，福立轉債上市價格預計在117.93-122.30元。
風險提示：
蘋果產業(yè)鏈轉移，中美貿易摩擦，項目不及預期。
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