>> 海通證券-券商行業(yè)信息點(diǎn)評：中國結(jié)算下調(diào)結(jié)算備付金繳納比例，展現(xiàn)積極政策信號-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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| 341KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
何婷,孫婷 |
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投資要點(diǎn)：
【事件】中國結(jié)算宣布擬自2023年10月起進(jìn)一步降低股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例，由現(xiàn)行的16%調(diào)降至平均接近13%，并正式實(shí)施股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例差異化安排。
實(shí)行差異化最低結(jié)算備付金繳納比例機(jī)制，在原定基礎(chǔ)上進(jìn)一步降低繳納比例。結(jié)算備付金是指結(jié)算參與人存放在其資金交收賬戶中用于證券交易及非交易結(jié)算的資金。其中，最低結(jié)算備付金限額＝上月證券買入金額／上月交易日歷天數(shù)×最低結(jié)算備付金比例。此次差異化最低結(jié)算備付金繳納比例機(jī)制的實(shí)施，是在實(shí)現(xiàn)2022年5月原定調(diào)降股票類業(yè)務(wù)最低備付繳納比例至平均15%左右的目標(biāo)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步將該比例調(diào)降至平均接近13%。具體下調(diào)方案為：1）付款時間在9點(diǎn)前、11點(diǎn)前和11點(diǎn)后對應(yīng)的付款比例分別調(diào)降至13%、15%和16%，取款時間在9點(diǎn)前和9點(diǎn)后對應(yīng)的取款比例分別調(diào)降至16%和13%，付款比例和取款比例的計算權(quán)重不變。2）托管業(yè)務(wù)選擇固定最低結(jié)算備付金比例計收方式的，其股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例設(shè)定為15%。
調(diào)降力度空前，展現(xiàn)活躍資本市場決心。此前2019年及2022年均下調(diào)過備付金比例，分別由20%下調(diào)至18%及由18%下調(diào)至16%，對應(yīng)中證協(xié)披露的上年末客戶資金余額，兩次下調(diào)分別釋放流動資金74億元，212億元。2023年以來市場日均股票交易額為9263億元，據(jù)我們測算，此次調(diào)整將釋放278億元左右流動資金，調(diào)降的比例和規(guī)模均為歷史上最多，力度空前，體現(xiàn)出監(jiān)管落實(shí)中央政治局會議“要活躍資本市場，提振投資者信心”的決心，釋放積極政策信號。
券商作為資本市場重要參與者和中介方，有望在活躍資本市場的背景下持續(xù)受益。1）在交易層面上，我們認(rèn)為，要活躍資本市場，可能推出一系列積極政策，提升市場交投活躍度，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及資本中介業(yè)務(wù)有望受益。2）在宏觀政策層面上，在后續(xù)可能會推出一系列相應(yīng)舉措，包括完善市場環(huán)境、增加新的創(chuàng)新工具、提高企業(yè)投融資效率、引導(dǎo)長期資金入市等。券商投行業(yè)務(wù)、衍生品、大資管等業(yè)務(wù)均有望受益。3）在市場表現(xiàn)層面上，活躍資本市場亦能帶動券商自營收益的提升。
當(dāng)前證券行業(yè)低持倉+低估值，攻守兼?zhèn)洹?023年二季度末公募基金對券商板塊持倉僅為0.37%，較一季度末-0.25pct，為顯著低配狀態(tài)。截止至2023年8月16日，券商行業(yè)（未包含東方財富）平均估值1.4x 2023EP/B，證券II（中信）PB為1.48x，處于歷史低位，安全邊際高，估值提升空間大。
重點(diǎn)推薦：同花順、指南針、中信證券、東吳證券、興業(yè)證券等。
風(fēng)險提示：資本市場大幅下跌帶來業(yè)績和估值的雙重壓力；交易量持續(xù)走低，權(quán)益市場波動加劇致投資收益持續(xù)下滑。
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