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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　受到宏觀利率環(huán)境影響，投資收益同比高增帶動(dòng)整體業(yè)績改善。未來伴隨香港市場(chǎng)流動(dòng)性改善，以及更多互聯(lián)互通利好政策落地實(shí)施，港交所23H2業(yè)績有望持續(xù)改善。
　　摘要：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)430港元，對(duì)應(yīng)23年41.7xPE。受益于投資收益率的快速上行，2023H1公司業(yè)績同比增幅較大，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/凈利潤105.75/63.68億港元，同比+18.0%/+31.9%。考慮到宏觀環(huán)境影響，全年投資收益率有望保持在較高水平，另外考慮到市場(chǎng)流動(dòng)性有望改善，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收為227/254/278億港元，凈利潤為131/154/177億港元，每股收益為10.3/12.1/13.9（預(yù)測(cè)前值為9.1/10.4/11.9）港元。
　　得益于港元利率上升對(duì)投資收益率的提振，公司23H1業(yè)績同比顯著改善。23H1公司投資收益錄得26.8億港元，相比去年同期的0.9億港元增長了2878%，支撐23H1公司業(yè)績同比走強(qiáng)。投資收益的大幅增長主要由于在美元加息背景下，實(shí)行聯(lián)系匯率制度的港元利率中樞也上升，23H1公司自有資金、香港結(jié)算保證金、結(jié)算所基金的年化投資回報(bào)分別提升至4.80%、2.70%、2.70%，去年同期分別僅為-2.20%、0.59%、0.15%。雖然23H1聯(lián)交所日均成交金額僅錄得1029億港元，去年同期為1199億港元，市場(chǎng)交投規(guī)模同比明顯走弱，但投資收益的增長能夠完全抵消與交易相關(guān)的收入下滑，投資收益對(duì)上半年總收入增長的貢獻(xiàn)度為157.9%。
　　未來伴隨流動(dòng)性改善疊加利好政策落地，港交所業(yè)績有望持續(xù)提振。首先，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息腳步將放緩，海外市場(chǎng)流動(dòng)性趨于寬松或帶動(dòng)香港市場(chǎng)流動(dòng)性改善，香港市場(chǎng)交投情緒回升可期。其次，我們預(yù)計(jì)未來還有更多活躍香港市場(chǎng)的利好政策出臺(tái)和落地，例如近日兩地監(jiān)管就推動(dòng)大宗交易（非自動(dòng)對(duì)盤交易）納入互聯(lián)互通機(jī)制達(dá)成一致意見。另外，我們也預(yù)計(jì)更多公司將申請(qǐng)人民幣柜臺(tái)交易，離岸人民幣持有者有望配置更多以人民幣計(jì)價(jià)的股票。
　　催化劑：更多深化互聯(lián)互通舉措落地
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：港股市場(chǎng)大幅下跌影響交投活躍度，市場(chǎng)流動(dòng)性承壓