>> 東吳證券-香港交易所(00388.HK)2023年中報點評：投資收益支撐業(yè)績，雙柜臺模式行穩(wěn)致遠-230816
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
大小： |
517KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡翔,朱潔羽,葛玉翔 |
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事件：香港交易所發(fā)布2023年中期業(yè)績，公司23H1實現(xiàn)收入及其他收益105.75億港元，同比增長18.33%，實現(xiàn)股東應(yīng)占溢利63.12億港元，同比增長30.52%，業(yè)績符合預(yù)期。
投資收益驅(qū)動業(yè)績高增，投資回報率顯著回暖：23H1面對外部環(huán)境變化，港交所業(yè)績彰顯良好韌性，收入及其他收益同比+18.33%至105.75億港元，股東應(yīng)占溢利同比+30.52%至63.12億港元，其中公司投資收益同比大幅增長2,907%至26.76億港元，是驅(qū)動公司業(yè)績高增的主要原因。得益于美元持續(xù)加息背景下的高利率市場環(huán)境，23H1港交所投資回報率較上年同期大幅改善，公司資金/香港結(jié)算所保證金/香港結(jié)算所基金的年化投資凈回報率分別達到4.80%/2.70%/2.70%（22H1分別為2.20%/0.59%/0.15%）。
交投活躍度下行，現(xiàn)貨業(yè)務(wù)相對承壓：23H1香港股票交易市場交投情緒仍待回升，聯(lián)交所日均成交額同比下滑16%至1,155億港元，港股IPO/再融資規(guī)模分別同比-10%/-40%至179/571億港元。受此影響，23H1港交所現(xiàn)貨分部收入同比-11%至42.01億港元，其中現(xiàn)貨分部交易費/結(jié)算費/上市費/存管托管及代理人服務(wù)費收入分別同比-4%/-8%/-11%/-13%至15/4/13/5億港元。
衍生品業(yè)務(wù)延續(xù)擴張勢頭，分部收入大幅增長：23H1香港衍生品市場延續(xù)擴張趨勢，港交所衍生產(chǎn)品合約（所有期貨及期權(quán)合約，包括股票期權(quán)）日均成交張數(shù)同比+5%至139萬張，其中恒生指數(shù)期貨期權(quán)、恒生國企指數(shù)期貨期權(quán)、恒生科技指數(shù)期貨期權(quán)三只產(chǎn)品合計平均每日成交合約張數(shù)達到39,947張，同比增幅超170%。受此推動，港交所23H1股本證券及金融衍生品分部收入同比+40%至33.64億港元。
雙柜臺模式平穩(wěn)起步，后續(xù)增量可期：自2023年6月19日正式推出以來，港幣-人民幣雙柜臺模式運行相對順暢。截至2023年8月16日，24只雙柜臺證券合計日均成交額1.12億港元，占其港幣+人民幣柜臺總成交額的比重約0.6%。得益于市場莊家持續(xù)提供流動性，截至8月16日收盤，經(jīng)當(dāng)日匯率換算后，24只雙柜臺證券人民幣柜臺與港幣柜臺之間收盤價差均小于1.5%。當(dāng)前階段雙柜臺模式僅面向香港本地或海外投資者，待后續(xù)加入港股通機制后，雙柜臺模式有望憑借消除匯兌風(fēng)險的特點進一步吸引南下資金，逐步提升港股市場流動性與活躍度。
盈利預(yù)測與投資評級：港交所基于“稀缺賽道+輕資產(chǎn)”的運營模式，業(yè)績韌性逐步凸顯。我們調(diào)整2023-2025年股東應(yīng)占溢利預(yù)測至123.15/134.03/146.11億港元（前值分別為123.30/135.73/147.74億港元），對應(yīng)增速分別為22.23%/8.83%/9.02%，對應(yīng)2023-2025年EPS分別為9.72/10.57/11.53港元，當(dāng)前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)E估值分別為30.84x/28.33x/25.99x。公司中長期成長空間可觀，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）港股市場交投活躍度大幅下滑；2）雙柜臺模式長期運行效果不及預(yù)期。
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