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事件：港交所發(fā)布2023年Q1業(yè)績(jī)公告，歸母凈利潤(rùn)為34.08億港元，環(huán)比/同比+14.4%/+27.7%，超于市場(chǎng)預(yù)期，主要受益于投資收益創(chuàng)新高，Q1保證金+公司自有資金投資收益為15.35億港元，環(huán)比/同比+64.5%/+2501.7%。
　　投資收益創(chuàng)新高，整體業(yè)績(jī)超預(yù)期。23Q1收入及其他收益為55.6億港元，環(huán)比/同比+6.9%/+18.5%；歸母凈利潤(rùn)為34.08億港元，環(huán)比/同比+14.4%/+27.7%。其中，營(yíng)業(yè)收入為40.15億元，環(huán)比/同比-4.7%/-12.7%；保證金+公司自有資金投資收益為15.35億港元，環(huán)比/同比+64.5%/+2501.7%。
　　二級(jí)市場(chǎng)日均成交額邊際小幅改善，一級(jí)市場(chǎng)IPO規(guī)模低迷。23Q1港交所ADT為1278億港元，環(huán)比/同比+0.4%/-12.8%；其中股票現(xiàn)貨ADT環(huán)比/同比+0.9%/-9.0%至1147億港元，股票現(xiàn)貨中的南向交易環(huán)比/同比4.9%/+5.6%至375億港元；聯(lián)交所衍生品ADT環(huán)比/同比-3.8%/-36.1%至131億港元。股票期權(quán)ADV66.5萬張，環(huán)比/同比+3.7%/+4.4%。期貨期權(quán)ADV75.3萬張，環(huán)比/同比-10.6%/+7.3%。LME商品ADV50.3萬張，環(huán)比/同比+4.4%/-14.5%。
　　 23Q1IPO規(guī)模低迷，但新股上市申請(qǐng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。23Q1IPO規(guī)模為67億港元，同比下降55%，其中76%來自新經(jīng)濟(jì)及生物科技公司；截至3月31日共有超過90宗申請(qǐng)?jiān)谔幚碇小／B加3月31日特?？萍脊旧鲜袡C(jī)制生效，我們預(yù)計(jì)未來IPO數(shù)量及規(guī)模有望回升。
　　投資收益受益于海外加息環(huán)境及市場(chǎng)回暖下外部組合收益大幅提升。受益于海外加息環(huán)境，23Q1保證金、結(jié)算所基金投資收益分別為9.07、0.79億港元，年化收益率分別達(dá)1.6%、1.4%。自有資金部分，受益于市場(chǎng)回暖，23Q1實(shí)現(xiàn)投資收益5.49億元，年化收益率達(dá)6.31%。
　　投資建議：中短期來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及企業(yè)盈利修復(fù)延續(xù)，港交所ADT有望伴隨港股基本面同步改善；美國(guó)加息已進(jìn)入后周期，港股流動(dòng)性環(huán)境趨于改善。長(zhǎng)期來看，“港股-人民幣”雙柜臺(tái)模式、特?？萍脊旧鲜袡C(jī)制、國(guó)債期貨發(fā)行等一系列改革的持續(xù)推進(jìn)，港交所長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?nèi)跃邆湓鲩L(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)港交所2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)分別為138/141/146億港幣，同比分別+37%/+2%/+4%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年30×PE，2016年12月5日深港通開通至今港交所PE中樞為41×。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)加息進(jìn)一步超預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；港股市場(chǎng)遭遇黑天鵝事件大幅下跌