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事件：4月26日，香港交易所披露2023年一季報(bào)：實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入55.58億港元/ yoy+19%/qoq+7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤34.08億港元/yoy+28%/qoq+14%；1Q23 EBITDA利潤率76%。
　　業(yè)績超預(yù)期，1Q23營收及凈利潤均創(chuàng)歷史同期次高。公司1Q23實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入55.58億港元/yoy+19%/ qoq+7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤34.08億港元/ yoy+28%/ qoq+14%，單季營收及利潤均為近8個(gè)季度最高值（2Q21-1Q23），為歷史同期次高（僅次于1Q21值）。
　　1Q23利潤超預(yù)期主因投資收益大幅改善，單季投資收益為歷史新高。1Q23港交所投資收益15.35億港元/ qoq+65%（vs 1Q220.59億港元），占總收入和EBITDA的比重分別為27.6% /36.5%，創(chuàng)歷史新高。投資收益分拆看：1）公司資金的投資收益凈額5.49億港元，年化投資收益率6.31%（1Q22：-1.21%），得益于市場回暖；2）保證金的投資收益凈額9.07億港元，yoy+470%，規(guī)模加權(quán)收益率1.61%（1Q22：0.27%），得益于美聯(lián)儲連續(xù)加息下美元存款利率上行；3）結(jié)算所基金的投資收益凈額0.79億港元，規(guī)模加權(quán)收益率1.42%（1Q22：0.09%）。
　　自1Q23起調(diào)整業(yè)務(wù)分部口徑，調(diào)整后現(xiàn)貨分部+股本證券及衍生品分部收入占比超7成。1Q23起取消交易后業(yè)務(wù)分部（分配至現(xiàn)貨、股本證券及衍生品、商品分部），新增數(shù)據(jù)及連接分部（主要包含市場數(shù)據(jù)費(fèi)、網(wǎng)絡(luò)及終端機(jī)用戶收費(fèi)、數(shù)據(jù)專線及軟件分判牌照費(fèi)以及設(shè)備托管服務(wù)費(fèi)）。口徑重述后，1Q23分部收入/同比增速如下：現(xiàn)貨21.3億港元/yoy-10%、股本證券及衍生品18.6億港元/+41%、商品5.06億港元/-14%、數(shù)據(jù)及連接5.05億港元/+4%；分部收入占比如下：現(xiàn)貨38%、股本證券及衍生品34%、商品9%、數(shù)據(jù)及連接9%、公司項(xiàng)目10%。
　　港股ADT在去年同期高基數(shù)下同比下降；期交所衍生品ADV展現(xiàn)韌性。1Q23聯(lián)交所ADT（含現(xiàn)貨及權(quán)證、牛熊證）1,278億港元/ yoy-13%/ qoq+0.5%；其中南向資金ADT 375億港元/yoy+6%/ qoq-5%，占港股ADT比重14.7%；北向資金ADT 970億元/ yoy-8%/ qoq-0.6%，占A股ADT 5.5%；南北向交易帶來收入及其他收益5.64億港元/ yoy-12%，占總營收比重10.1%。展望未來，市場改革持續(xù)深化有望帶來港交所ADT增量：港交所于2023/3/13正式實(shí)施互聯(lián)互通擴(kuò)容新規(guī)，滬深港通及港股通覆蓋上市公司范圍大幅提升；港股通交易日歷優(yōu)化上線預(yù)計(jì)每年新增超10個(gè)交易日。衍生品業(yè)務(wù)方面，1Q23期交所衍生品合約ADV為75.3萬張/ yoy+7%/qoq-11%，股票期權(quán)合約ADV66.5萬張/ yoy+4%/ qoq+4%。
　　港股IPO項(xiàng)目儲備充足，上市制度改革深化有望帶來增量。1Q23完成IPO18家/yoy+1家/qoq-16家，1Q23 IPO募資額67億港元/ yoy-55%/ qoq-79%；其中3月港股IPO 8家，規(guī)模27億港元/ yoy-52%/ qoq+100%。1Q23末排隊(duì)上市申請92宗，特?？萍脊旧鲜兄贫嚷涞貜?qiáng)化港股市場對新經(jīng)濟(jì)公司上市吸引力，港股市場IPO規(guī)模具備較強(qiáng)擴(kuò)張潛力。
　　投資分析意見：上調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評級。1Q23港股市場表現(xiàn)回暖，恒生指數(shù)+3.13%/恒生科技指數(shù)+4.24%，港股市場交投回暖，我們上調(diào)港股成交額假設(shè)，從而上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25E香港交易所歸母凈利潤分別為133、149、165.5億港元（原預(yù)測130、146、161億港元），同比+32%、+12%、+11%；23-25年動(dòng)態(tài)PE分別為31.5、28、25倍。維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性收緊導(dǎo)致港股成交額大幅下降；港股市場遭遇極端行情整體大幅下跌。