>> 中信建投-香港交易所(0388.HK)23Q1前瞻：預計高基數(shù)之下仍實現(xiàn)亮眼增長-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
趙然 |
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核心觀點
23Q1，現(xiàn)貨市場在高基數(shù)下承壓，IPO市場呈現(xiàn)弱復蘇，我們預計大型新經濟巨頭的潛在分拆上市機會將有助于香港IPO市場進一步復蘇；衍生品市場整體呈現(xiàn)穩(wěn)增，新產品延續(xù)強勢，尤其是恒生科技指數(shù)期貨表現(xiàn)亮眼，節(jié)節(jié)新高。我們預計交易后業(yè)務的保證金投資收益與公司項目分部的投資收益將表現(xiàn)亮眼，整體23Q1收入同比增長14%至53.1億港元，歸母凈利潤同比增長18.3%至31.6億港元。我們預計港股通人民幣計價有望Q2落地，當前估值性價比高，維持買入評級。
事件
香港交易所公布2023年3月市場運營數(shù)據
2023年3月底，香港證券市場市值為36.9萬億港元，環(huán)比上升3%。2023年3月的平均每日成交金額（ADT）為1265億港元，環(huán)比上升7%。
簡評
現(xiàn)貨市場：23Q1在高基數(shù)下承壓，IPO市場弱復蘇
2023年一季度，ADT為1278.2億港元，同比22Q1高基數(shù)1464.3億港元下降12.8%。2023年1/2/3月分別為1399/1183/1265億港元，環(huán)比3.3/-15.4/6.9%。IPO市場方面，新增上市公司家數(shù)18家，同比去年同期多一家，但IPO集資額同比下降55.5%，整體呈現(xiàn)弱復蘇。3月底有包括京東工業(yè)、拉拉科技（貨拉拉）等在內的多家明星企業(yè)遞交招股書，我們預計大型新經濟巨頭的潛在分拆上市機會將有助于香港IPO市場進一步復蘇。互聯(lián)互通方面，隨著互聯(lián)互通的不斷擴大與政策利好落地，整體表現(xiàn)好于香港本土市場，23Q1，南向每日成交金額為350.5億港元，同比增長9.6%，北向每日成交金額為938.6億元，同比下降6.7%（好于A股兩市股票成交的降幅，-13%）。
衍生品市場：23Q1整體呈現(xiàn)穩(wěn)增，新產品延續(xù)強勁趨勢
23Q1，期貨及期權平均每日成交量（ADV）為141.87萬張，同比增長6%。其中，股票指數(shù)期貨ADV為57.4萬張，同比增長3%，股票指數(shù)期權ADV為15.6萬張，同比增長32%，股票期權ADV為66.5萬張，同比增長4%。新產品延續(xù)強勢，恒生科技指數(shù)期貨在2023年3月27日創(chuàng)下單日成交31萬張新高，1/2/3月的ADV分別為8.9/9.3/11.4萬張。
預計交易后業(yè)務的保證金投資收益與公司項目分部的投資收益將表現(xiàn)亮眼
投資方面，保證金與結算所基金投資收益（歸屬交易后業(yè)務）受益于22年下半年Hibor的顯著抬升，公司資金的投資收益（歸屬于公司項目）一方面同樣受益于Hibor的維持高位，另一方面委外投資受益于相關資產的優(yōu)異表現(xiàn)（23Q1: MSCIWorld Index：5.85%、MSCIACAsia ex Japan Index：3.4%、BBGGlobal AggregateCorporate Index：2.82%、BBGUSTreasury Index：2.38%、BBGChina Treasury+Policy Bank Bond Index：2.11%）。
綜上所述，根據數(shù)據進行演算，我們預計公司23Q1收入同比增長14%至53.1億港元，歸母凈利潤同比增長18.3%至31.6億港元。
投資建議：港股通人民幣計價有望Q2落地，當前估值性價比高，維持買入評級
3月31日，騰訊控股（0700.HK）、百度集團-SW（9888.HK）在港交所公告稱，公司已向香港聯(lián)交所提交增設人民幣柜臺的申請，以支持聯(lián)交所的港幣-人民幣雙柜臺模式。此前，友邦保險（1299.HK）、香港交易所（0388.HK）、中銀香港（2388.HK）、吉利汽車（0175.HK）、快手-W（1024.HK）已就增設人民幣計價股票交易柜臺向港交所提出了申請，我們認為港股通人民幣計價已進入加速推進階段，有望在Q2落地。港股通人民幣計價若能實施將有望便利人民幣資金交易、吸引更多人民幣資金參與港股通、擴大兩地金融市場互聯(lián)互通，長期內有望助力香港的離岸人民幣中心建設、推動人民幣國際化進程，影響深遠。（關于港股通人民幣計價和香港離岸人民幣金融中心建設、人民幣國際化實施的過程和影響請參閱我們之前發(fā)布的深度報告《港股通人民幣計價有望明年落地，長期意義深遠》、《將香港打造成為離岸人民幣金融中心影響初探》）
我們預計公司2023/2024/2025的收入分別同比+22.8/8/12%至227/245/274億港元，歸母凈利潤分別同比+34.3/9.5/14.1%至135.4/148.3/169.2億港元。我們給予公司未來12個月目標價459港元，對應2023年43倍PE，與公司在2022年基準市場狀態(tài)的當年估值相符。
風險提示：
宏觀環(huán)境影響超預期：若美聯(lián)儲貨幣政策或地緣政治風險超預期將加劇市場波動，從而增大市場的不確定定性，有可能導致成交量及上市進度表現(xiàn)不達預期，可能給港交所業(yè)績造成負面影響
政策落地不及預期：我們預期互聯(lián)互通的相關政策將不斷擴大，尤其是預期Q2落地的人民幣港股通政策將對公司造成深遠影響；倘若相關上市規(guī)則的修改和政策的落地不及預期可能會給公司業(yè)績和未來競爭力帶來一定的負面影響。
整體資產端復蘇不達預期：我們基于2023年中國經濟整體復蘇并帶動港股市場復蘇進行基準市場假設，若整體資產端復蘇不達預期，將對盈利預測造成影響。
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