久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

摘要：港交所的影響因素主要來(lái)自于兩方面：分子端中國(guó)企業(yè)基本面的變化和分母端海外流動(dòng)性的變化。整體而言，當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確定性強(qiáng)，海外流動(dòng)性收緊預(yù)期或已見(jiàn)頂，海外流動(dòng)性對(duì)港股市場(chǎng)的影響將邊際減弱。
　　海外流動(dòng)性：10年期美債收益率或已見(jiàn)頂，最悲觀預(yù)期或被充分反映。美國(guó)通脹韌性超預(yù)期，1月CPI同比增長(zhǎng)6.4%，回落速度變緩；新增非農(nóng)就業(yè)51.7萬(wàn)人，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的18.7萬(wàn)人。市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)加息終點(diǎn)提升、加息結(jié)束時(shí)間延后并快速反應(yīng)，10年期美債收益率由1月30日的3.55%提升53bp至3月2日的4.08%，港股和港交所出現(xiàn)明顯回調(diào)，2月恒生指數(shù)/恒生科技/港交所分別下跌10%/16%/11%。3月7日，鮑威爾鷹派發(fā)言引發(fā)加息預(yù)期陡增，市場(chǎng)對(duì)加息終點(diǎn)的預(yù)期由5.25%提升至5.5%-5.75%，但10年期美債收益率在3月2日到達(dá)頂點(diǎn)后回落，3月3日至今并未破4%。我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)已反應(yīng)最悲觀預(yù)期，海外流動(dòng)性對(duì)港股的影響將邊際減弱。
　　國(guó)內(nèi)基本面：中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)明顯，港股龍頭企業(yè)由估值修復(fù)轉(zhuǎn)向盈利修復(fù)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已得到初步驗(yàn)證，2月制造業(yè)PMI+2.5pct至52.6%，創(chuàng)近十年以來(lái)新高，綜合PMI+3.5pct至56.4%，創(chuàng)2017年以來(lái)新高。預(yù)計(jì)年內(nèi)經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)有望持續(xù)改善。港股進(jìn)入22Q4業(yè)績(jī)公告期，百度、京東22Q4業(yè)績(jī)明顯修復(fù)，百度單季歸母凈利潤(rùn)（non-GAAP）同比+32%至54億元，京東單季歸母凈利同比扭虧為盈至30億元，我們預(yù)計(jì)多數(shù)科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)22Q4業(yè)績(jī)有望同步修復(fù)，且中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)下，2023年業(yè)績(jī)修復(fù)有望延續(xù)。港股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有望從去年10月底至今年1月的估值修復(fù)轉(zhuǎn)向盈利修復(fù)。
　　港交所：ADT伴隨港股基本面同步改善，股價(jià)彈性較恒生科技指數(shù)更大。受2月股市下挫影響，2月港交所ADT環(huán)比/同比-15%/-9%至1184億港元，1-2月港交所累計(jì)ADT同比-1%至1286億港元。市場(chǎng)對(duì)沖需求提升，衍生品市場(chǎng)同比增長(zhǎng)強(qiáng)勁，期貨ADV環(huán)比/同比-3%/+13%至57.28萬(wàn)張，期權(quán)ADV環(huán)比/同比-6%/+11%至75.86萬(wàn)張，1-2月期貨/期權(quán)累計(jì)ADV分別同比+17%/+16%至58.03/78.11萬(wàn)張。
　　投資建議：后續(xù)港交所ADT有望伴隨港股基本面同步改善，且港交所股價(jià)在市場(chǎng)上行期間較恒生科技指數(shù)上漲彈性更大（22年10月底至23年1月，港交所/恒生科技指數(shù)分別+61%/+72%）。我們預(yù)計(jì)港交所2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)分別為134/148/174億港幣，同比分別+33%/+11%/+17%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年31×PE，2016年12月5日深港通開通至今港交所PE中樞為41×。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)加息進(jìn)一步超預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；港股市場(chǎng)大幅下跌。