>> 浙商證券-香港交易所(0388.HK)2022年年報點評：投資收益改善，Q4業(yè)績高增-230224
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
大小： |
656KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
梁鳳潔 |
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數(shù)據(jù)概覽
2022年香港交易所實現(xiàn)營業(yè)收入184.6億港元，同比下滑12%；歸母凈利潤100.8億港元，同比下跌20%。22Q4歸母凈利潤29.8億港元，為全年單季最高，同比增長11%，環(huán)比增長32%，業(yè)績略超預(yù)期，主要是投資收益改善及交投活躍度提高所致。
分業(yè)務(wù)條線來看，2022現(xiàn)貨、衍生品、商品、交易后業(yè)務(wù)、科技、公司項目收入同比增速分別為-18%/-8%/-9%/-4%/9%/-89%，占營業(yè)收入比重分別為27%/17%/7%/41%/6%/1%。分收費模式來看，交易及交易系統(tǒng)使用費、聯(lián)交所上市費、結(jié)算及交收費、存管托管及代理人服務(wù)費、市場數(shù)據(jù)費、投資收益同比增速分別為-14%/-12%/-17%/-18%/5%/4%，占營業(yè)收入比重分別為37%/10%/23%/7%/6%/7%。
現(xiàn)貨市場活躍度提高，衍生產(chǎn)品合約成交數(shù)創(chuàng)新高
?。?）現(xiàn)貨市場方面：2022年聯(lián)交所股本證券日均成交額同比下跌26%，降幅較前三季度的33%收窄7pct，主要是因為22Q4港股市場回暖，恒生指數(shù)上漲15%，聯(lián)交所股本證券成交額也環(huán)比增長26%。2022年陸股通、港股通日均成交額分別同比下滑16%/24%，拖累現(xiàn)貨交易費及交易系統(tǒng)使用費同比下跌24%。2022年12月19日，中國證監(jiān)會和香港證監(jiān)會發(fā)布公告稱，將進(jìn)一步擴大股票互聯(lián)互通標(biāo)的范圍，預(yù)計2023年能夠?qū)嵤?，有望提高南、北向成交的活躍度。
?。?）衍生品市場方面：2022年衍生權(quán)證、牛熊證及權(quán)證交易費及交易系統(tǒng)使用費同比減少20%至6.29億港元，主要是因為日均成交金額同比減少21%；期交所的衍生產(chǎn)品合約交易費同比增長18%，系衍生產(chǎn)品合約日均成交張數(shù)創(chuàng)新高、同比增長33%所致，其中2020年后新推出的恒生科技指數(shù)期貨、恒生期貨期權(quán)系列、MSCI中國A50指數(shù)期貨分別同比增長約410%/500%/46%，未來衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新是提高交易費的重要驅(qū)動力。
22H2IPO募資額數(shù)倍于22H1，新上市衍生品數(shù)較低
（1）現(xiàn)貨市場方面：2022年港交所新上市公司90家，其中22Q4上市數(shù)量為34家，較22Q3的29家進(jìn)一步增長；2022全年募集資金總額1,046億港元，其中65%來自新經(jīng)濟公司和生物科技類公司。22H2募集了849億港元，是22H1的4.3倍。（2）衍生品市場方面：2022年衍生品市場聯(lián)交所上市費同比下跌24%，新上市衍生權(quán)證、牛熊證數(shù)量合計46,891只，同比下降21%。
投資表現(xiàn)改善以及外部組合贖回資金，投資收益上升
（1）交易后業(yè)務(wù)：2022年保證金及結(jié)算所基金投資收益為14.0億港元，同比增長136%，主要是因為平均資金金額同比增長17%且美元存款息率上升；（2）公司資金：2022年公司資金的投資收益凈收益為-0.48億港元，較22Q1-3的-4.24億港元大幅減少，22Q4單季實現(xiàn)投資凈收益3.8億港元，同比增長52%，主要是因為Q4投資表現(xiàn)改善且公司繼續(xù)從外部組合贖回2億港元以抵御市場波動。
盈利預(yù)測與估值
投資收益改善疊加交易活躍度提高，港交所22Q4業(yè)績?yōu)槿陠渭咀罡撸瑲w母凈利潤同比增長11%，環(huán)比增長32%，帶動全年凈利潤降幅收窄至20%。繼續(xù)看好公司受益于互聯(lián)互通優(yōu)化以及制度創(chuàng)新改革。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤增速為24%/14%/13%，對應(yīng)EPS為9.88/11.27/12.70港元每股，PE為33/29/26倍。給予公司2023年40倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價395.04港元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟大幅下行；互聯(lián)互通改革及中概股回流不及預(yù)期。
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