>> 申萬(wàn)宏源(香港)-香港交易所(0388.HK)4Q22業(yè)績(jī)環(huán)比顯著改善，2023年有望戴維斯雙擊-230223
| 上傳日期： |
2023/2/24 |
大小： |
961KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源（香港） |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
許旖珊 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
香港交易所披露2022年年報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2022實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收184.6億港元/ yoy-12%；歸母凈利潤(rùn)100.8億港元/ yoy-20%，其中4Q22凈利潤(rùn)29.8億港元/ yoy+11%/ qoq+32%；2022年公司攤薄ROE為20.3%/ yoy-5pct。
上半年港股市場(chǎng)低迷影響下股票現(xiàn)貨市場(chǎng)承壓，衍生品及交易后業(yè)務(wù)相對(duì)較優(yōu)韌性，科技收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。分部門拆分22年收入：2022年公司現(xiàn)貨、股本證券及衍生品、商品、交易后業(yè)務(wù)、科技、公司項(xiàng)目（投資收益為主）分部收入/同比增速分別為50.6億港元/ -18%、31.8億港元/ -8%、13.4億港元/ -9%、76.4億港元/ -4%、11.5億港元/ +9%、0.94億港元/ -89%；分部收入總營(yíng)收占比：現(xiàn)貨27%、股本證券及衍生品17%、商品7%、交易后業(yè)務(wù)41%、科技6%、公司項(xiàng)目1%。
4Q22港股市場(chǎng)交投回暖下單季ADT環(huán)比增30%，期交所衍生品ADV創(chuàng)歷年新高。2022年全年港股市場(chǎng)ADT為1249億港元/yoy-25%，4Q22單季ADT1,272億港元/yoy+1%/qoq+30%（受防疫政策優(yōu)化及海外加息預(yù)期走弱催化）。4Q22本地市場(chǎng)交易高增核心受益于港股總市值的持續(xù)擴(kuò)容趨勢(shì)（22年12月市值較10月低點(diǎn)回暖35%），2022年港股本地股本證券交易及結(jié)算費(fèi)貢獻(xiàn)收入55.7億港元（占總營(yíng)收30%），yoy-21%。港交所22年11月宣布優(yōu)化現(xiàn)貨市場(chǎng)交易費(fèi)結(jié)構(gòu)，取消每宗交易0.50港元的交易系統(tǒng)使用費(fèi)（23年1月1日起效），交易費(fèi)率提升13%至0.00565%。測(cè)算得若單筆現(xiàn)貨交易低于7.7萬(wàn)元?jiǎng)t該措施可降低交易費(fèi)；22年全年單筆現(xiàn)貨交易額為6.08萬(wàn)元，我們認(rèn)為現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化或?qū)⑻嵴袷袌?chǎng)成交量。衍生品方面，2022年期交所衍生品合約ADV71.5萬(wàn)張/yoy+33%，創(chuàng)歷史新高；港交所個(gè)股期權(quán)合約ADV58.8萬(wàn)張/yoy-8%。
4Q22互聯(lián)互通雙向增長(zhǎng)，南向ADT單季同環(huán)比均高增；ETF納入港股通及互聯(lián)互通標(biāo)的范圍擴(kuò)大有望增厚港交所業(yè)績(jī)。2022南向ADT 317億港元/ yoy-24%，4Q22單季394億港元/yoy+41%/ qoq+79%；北向ADT1004億元/ yoy-16%，4Q22單季976億元/ yoy-12%/qoq+1%；南北向成交直接帶來(lái)的交易及結(jié)算費(fèi)收入16.8億港元/ yoy-20.7%，營(yíng)收占比9%。隨著ETF納入互聯(lián)互通及進(jìn)一步擴(kuò)大股票互聯(lián)互通標(biāo)的范圍，滬深港通覆蓋上市公司數(shù)量及規(guī)模進(jìn)一步提升，港交所ADT將有所回暖。
2H22港股IPO市場(chǎng)大幅回暖，全年IPO融資同比下滑68%，降幅較上半年顯著收窄。2022新上市90家公司，募資1046億港元/ yoy-68%（新經(jīng)濟(jì)企業(yè)募資額占比達(dá)63%，降幅較1H22收窄22.6pct）；4Q22新上市34只新股(12月上市21只)/ yoy+36%/ qoq+17%。2H22 IPO數(shù)目/募資規(guī)模較1H22分別提升126%/331%。截止2022年末共有93宗IPO申請(qǐng)，預(yù)計(jì)隨著上市制度改革不斷升級(jí)，港股市場(chǎng)IPO規(guī)模具備較強(qiáng)擴(kuò)張潛力，新經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新企業(yè)占比將進(jìn)一步提升。
股價(jià)上交及加息支撐4Q22投資收益顯著改善。主因港交所10-12月股價(jià)上漲及美聯(lián)儲(chǔ)加息下HIBOR迅速上行，保證金利息與結(jié)算所基金投資收益顯著提升。22年末3M/6MHibor較3Q22末分別提升1.7pct、1.4pct至4.99%、5.4%。2022年港交所總投資收益13.56億港元/yoy+4%，其中4Q22投資收益yoy+148%/qoq+179%至9.3億港幣。
投資分析意見(jiàn)：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)。自2022年10月底至今港交所股價(jià)上漲52.4%（vs恒生指數(shù)+37.4%）。中長(zhǎng)期看，隨著平臺(tái)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管政策轉(zhuǎn)向+港股上市制度改革不斷升級(jí)，新經(jīng)濟(jì)公司創(chuàng)造價(jià)值增量，港交所估值中樞有望進(jìn)一步提升；從短期看，美國(guó)加息節(jié)奏放緩，海外流動(dòng)性有望改善，港股市場(chǎng)ADT有望進(jìn)一步回暖，因此我們上調(diào)港股ADT假設(shè)，上調(diào)公司2023-24年盈利預(yù)測(cè)并新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025E香港交易所歸母凈利潤(rùn)分別為130、146、161億港元（原預(yù)測(cè)2023-24E 110.2、125.5億港幣），同比增長(zhǎng)29%、12%、10%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為31.95、28.4、25.8倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)加息進(jìn)程放緩不及預(yù)期，流動(dòng)性收緊導(dǎo)致港股成交額大幅下降；上市制度改革不及預(yù)期，中概股回流、SPAC上市數(shù)量與規(guī)模不及預(yù)期。
|
|
