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事件：港交所發(fā)布2022全年及Q4業(yè)績公告，Q4單季歸母凈利潤環(huán)比+32%至29.79億元，業(yè)績明顯改善；2022全年歸母凈利潤為100.78億港元，同比-20%，符合市場預期。
　　主營業(yè)務收入與投資收益雙重修復，Q4業(yè)績已有明顯改善。22Q4單季度收入及其他收益為52.01億元，環(huán)比/同比+20%/+10%；歸母凈利潤為29.79億港元，環(huán)比/同比+32%/+11%。其中，營業(yè)收入為42.15億元，環(huán)比/同比+7%/-3%；保證金+公司自有資金投資收益為9.33億元，環(huán)比/同比+149%/+133%。2022全年收入及其他收益為169.70億港元，同比-13%；歸母凈利潤為100.78億港元，同比-20%，符合市場預期。
　　2022Q4港股市場回暖，各類資產交投活躍度環(huán)比大幅回升。22Q4單季度港交所ADT為1272億港元，環(huán)比/同比+30%/+1%；其中股票現貨ADT環(huán)比/同比+35%/+5%至1136億港元，股票現貨中的南向交易環(huán)比/同比+80%/+41%至394億港元；聯(lián)交所衍生品ADT環(huán)比/同比+0%/-25%至136億港元。股票期權ADV64.1萬張，環(huán)比/同比+27%/+26%。期貨期權ADV84.2萬張，環(huán)比/同比+38%/+66%。LME商品ADV48.2萬張，環(huán)比/同比+3%/-13%。
　　受益于海外加息環(huán)境+港股市場回暖，投資收益亦顯著改善。港元及美元短期利率上行，保證金及結算所基金投資收益大幅提升。22Q4單季度保證金及結算所基金投資收益為5.57億港元，環(huán)比/同比+47%/+339%；年化收益率達0.55%，環(huán)比/同比+12bp/+28bp。自有資金部分，受益于權益市場回暖，22Q4單季度實現投資收益3.76億元，使得全年自有資金投資收益虧損縮窄至0.48億港元。
　　先進科技公司上市制度將于一季度實施，上市及交易機制改革持續(xù)升級助力市場擴容，港交所業(yè)績仍具備長期上漲彈性。2月22日，香港特區(qū)政府財政司司長陳茂波發(fā)表2023-2024年度特區(qū)政府財政預算案，表示1）港交所將于今年第一季實施先進科技公司上市制度，拓寬發(fā)行人上市渠道；2）在詳細考慮市場有關中小型和初創(chuàng)企業(yè)融資的意見后，港交所也將于今年內就GEM提出具體改革建議；3）港交所將探討一系列優(yōu)化交易機制的建議，包括探索市場在惡劣天氣下繼續(xù)運作的安排、檢視自行成交防范功能及相關限制，以便利投資者交易和配合市場發(fā)展趨勢。
　　投資建議：港交所上市制度及交易機制的改革升級有助于資產端持續(xù)擴容，增強港股吸引力，港交所業(yè)績仍然具備長期上漲彈性。我們維持2023年港交所ADT為1562億港元，同比+25%的假設，預計2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為134/148/174億港幣，同比分別+33%/+11%/+17%，當前股價對應2023年31×PE。
　　風險提示：港股市場遭遇極端行情持續(xù)下跌；海外流動性收緊；上市制度及交易制度改革不及預期。