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事件
　　2023年8月16日，重慶啤酒發(fā)布2023年半年度報(bào)告。
　　投資要點(diǎn)
　　▌利潤超預(yù)期，盈利持續(xù)提升
　　公司2023H1營收85.05億元（同增7%），歸母凈利8.65億元（同增19%）；其中2023Q2營收44.99億元（同增10%），歸母凈利4.78億元（同增24%），二季度利潤超預(yù)期。毛利率2023H1為48.48%（同減0.2pct），其中2023Q2為51.45%（同增1.9pct），二季度成本改善明顯。凈利率2023H1為20.49%（同增2pct），其中2023Q2為21.51%（同增2.2pct），二季度凈利率持續(xù)提升，系成本改善下費(fèi)用率穩(wěn)增長所致。2023Q2銷售費(fèi)用率15.93%（同增0.58%），系疫情后廣告宣傳費(fèi)用增加所致。
　　▌高檔酒穩(wěn)增長，噸價(jià)持續(xù)上行
　　分產(chǎn)品來看，2023H1高檔啤酒營收29.31億元，同增2%；主流啤酒營收43.94億元，同增12%；經(jīng)濟(jì)型啤酒營收10.03億元，同增4%。其中2023Q2高檔、主流、經(jīng)濟(jì)啤酒分別收入16.03/22.42/5.63億元，分別同比+6.39%/+15.68%/-0.32%。公司持續(xù)煥新品牌形象，加強(qiáng)本土連結(jié)，助力品牌高端化進(jìn)程。分渠道來看，2023H1直銷（含團(tuán)購）營收0.20億元，同減45%；批發(fā)代理營收83.08億元，同增7%。其中2023Q2分別為0.1/43.98億元，同比-51%/+10%。分區(qū)域來看，2023H1南區(qū)營收23.55億元，同增27%，系受益于云南、湖南等旅游需求恢復(fù)；中區(qū)營收34.58億元，同增3%；西北區(qū)營收25.15億元，同減2%。量價(jià)拆分來看，2023H1啤酒銷量172.68萬千升，同增5%；對應(yīng)噸價(jià)0.49萬元/千升，同增2%。其中2023Q2銷量90.32萬千升，同增6%；對應(yīng)噸價(jià)0.50萬元/千升，同增4%。
　　▌盈利預(yù)測
　　我們看好公司高端化進(jìn)程，下半年有望持續(xù)改善。根據(jù)中報(bào)，略調(diào)整2023-2025年EPS為3.18/3.78/4.38元（前值分別為3.19/3.84/4.56元），當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為26/22/19倍，維持“買入”投資評級。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、疫情拖累消費(fèi)、旺季銷售不及預(yù)期、提價(jià)不及預(yù)期、烏蘇增長不及預(yù)期、原材料上漲等。