>> 開源證券-361度(01361.HK)港股公司信息更新報告：2023H1童裝及電商流水持續(xù)高增，盈利能力提升-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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| 1086KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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2023H1業(yè)績持續(xù)向好，盈利能力提升，維持“買入”評級
2023H1公司收入43.1億元（+18.0%），歸母凈利潤7.04億元（+27.7%）。公司堅持專業(yè)運動+運動潮流雙驅(qū)動策略，推動產(chǎn)品結構升級，深耕兒童市場，看好公司把握市場格局變化機遇，承接低線市場份額快速成長，預計7月流水仍有雙位數(shù)增長，考慮2023H1盈利能力提升顯著，我們上調(diào)盈利預測，預測2023-2025年歸母凈利潤為10.6/11.9/13.8億元（原值為9.1/10.8/12.7億元），對應EPS為0.5/0.6/0.7元，當前股價對應PE分別為8.3/7.4/6.3倍，維持“買入”評級。
2023H1童裝及電商流水持續(xù)高增，童裝收入量價雙升、電商618表現(xiàn)亮眼
2023Q1/2023Q2童裝、電商終端流水分別同比增長20-25%/20-25%、35%/30%，2023年“618”期間流水同比增長43%。按品類拆分，2023H1鞋類收入19.01億元（+28.4%），服裝收入13.6億元（-1.4%），配飾收入0.7億元（+52.4%），童裝收入9.1億元（+33.4%），其他業(yè)務收入0.7億元（+8.2%）。量價來看，2023H1鞋/服/配飾/童裝平均批發(fā)售價分別+3.5%/+1.6%/-40.1%/+17.6%，銷量分別+24.0%/-3.0%/+154.5%/+13.4%，童裝產(chǎn)品多元化帶動量增、新技術及材料驅(qū)動價增。電商渠道：2023H1電商專供產(chǎn)品收入10.8億元（+38.0%），占電商收入86.0%，占公司收入25.0%，天貓/京東/唯品會收入分別占比34.3%/7.5%/8.8%。
2023H1毛利率微增，剔除應收撥備回撥后盈利能力提升，營運能力保持健康
(1)盈利能力：2023H1毛利率微升0.2pct至41.7%，鞋類持平/服裝-1.4pct/童裝+1.7pct/配件成本未完全轉嫁導致毛利率下降4.3pct，SG&A占比同比+1pct至24.2%，其中廣告及宣傳開支及員工成本占比分別-0.4/-1.2pct至8.8%/7.1%、研發(fā)費用率保持3%以上水平。經(jīng)營利潤率為23.0%（+1.9pct），剔除應收賬款撥備回撥后，經(jīng)營利潤率+0.6pct，盈利能力提升，歸母凈利率為16.3%（+1.2pct）。(2)營運能力：截至2023H1存貨為12.2億元（+34.2%），存貨周轉天數(shù)86天（+10天，較2022年末-5天），主要系部分訂貨及新品未發(fā)貨；應收賬款周轉天數(shù)為144天（-6天）；經(jīng)營凈現(xiàn)金流2.2百萬元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物35.5億元（+3.7%）。
風險提示：市場競爭加劇、新品市場接受度不及預期
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