>> 西部證券-361度(1361.HK)體育運動鞋服系列深度報告(四)：曾一度重新開始，從一度超越完美-230725
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
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| 2888KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王源 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心結(jié)論
361度公司歷經(jīng)二十余年的發(fā)展，躋身為我國領先的體育運動品牌。公司以“專業(yè)化、年輕化、國際化”為核心基因，我們將從大貨及兒童兩大核心業(yè)務為主，深入分析并探究其未來成長性。
大貨業(yè)務：定位深耕大眾運動，渠道擴張下沉潛力大。第一，多品類策略，打造專業(yè)產(chǎn)品矩陣。依托堅實的研發(fā)能力，公司逐漸建立起跑步、籃球、綜訓等完善的多品類專業(yè)產(chǎn)品矩陣。第二，品牌營銷以“賽事贊助+精準營銷+娛樂營銷”打造國民品牌力。公司先后成為全球28個國家奧委會及部分專業(yè)隊伍的裝備提供商，也是中國多支國家隊的裝備獨家供應商。第三，線下渠道聚焦下沉市場，線上電商加碼發(fā)力。線下，由一級獨家分銷商和二級授權(quán)分銷商組成，公司直接管理30多家一級分銷商。且超過七成的門店位于低線城市，形式以街鋪店為主。線上，電商特供?？町a(chǎn)品打開新渠道銷售思路。公司線上專供產(chǎn)品占比82%，線下同款僅占18%。
兒童業(yè)務：第二條成長曲線脈絡清晰。1）兒童業(yè)務渠道“擴量”與“提質(zhì)”同步進行中。2017-2022年，361°兒童門店數(shù)量從1,797家擴張至2,288家，CAGR=4.9%。門店面積逐漸擴大，2019-2022年平均銷售面積CAGR=14%。2）“專業(yè)+科技+時尚”打造差異化競爭力。在專業(yè)性上，與頂級運動資源合力發(fā)展；在科技性上，迭代拳頭科技；在時尚性上，與熱門IP達成跨界合作。渠道和產(chǎn)品雙雙發(fā)力，為兒童業(yè)務鑄造長期成長勢能。
盈利預測及估值：公司身為我國領先的體育運動品牌，聚焦主品牌，重回高質(zhì)量發(fā)展。大貨業(yè)務全方位布局跑步、籃球和綜訓品類，兒童業(yè)務和電商業(yè)務持續(xù)貢獻收入增長。我們預計，2023-2025年營業(yè)收入分別為82.4億元/94.7億元/106.4億元，同比+18.3%/+15.0%/+12.4%；歸母凈利潤分別為9.0億元/10.7億元/12.0億元，同比+20.8%/+18.5%/+12.3%。以相對估值算得公司2023年目標價為5.0港元，較2023年7月24日收盤價有26.4%上漲空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：終端復蘇不及預期，新產(chǎn)品推廣不及預期，宏觀經(jīng)濟影響
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