>> 申萬宏源(香港)-361度(01361.HK)23Q2流水增長強(qiáng)勁，電商平臺表現(xiàn)亮眼-230719
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源（香港） |
| 評級： |
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作者： |
王立平 |
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此報告為加密報告 |
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361度發(fā)布2023年二季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，表現(xiàn)符合預(yù)期，終端零售增長勢頭強(qiáng)勁。23Q2主品牌線下流水同比增長10-15%（本文數(shù)據(jù)均來自業(yè)績預(yù)告及業(yè)績會公開交流），童裝品牌線下流水同比增長20%-25%，主品牌和童裝線下流水合計同比增長約15%，線上電商平臺流水同比增長30%，表現(xiàn)符合預(yù)期，維持一季度強(qiáng)勁增長勢頭，主要與公司產(chǎn)品在低線城市錯位競爭，以及疫情后運(yùn)動人群基數(shù)增加，帶動公司產(chǎn)品終端銷售增長。預(yù)計下半年在消費(fèi)回暖趨勢下，終端零售將繼續(xù)改善。
線下門店穩(wěn)步拓張，渠道升級策略持續(xù)推進(jìn)，電商渠道增速亮眼。1）線下門店數(shù)量擴(kuò)張超預(yù)期。門店數(shù)量23年1-2季度繼續(xù)維持凈增態(tài)勢，23全年預(yù)計成人裝和童裝門店各凈增加100家，上半年凈增加數(shù)量已超預(yù)期。2）渠道升級下店效表現(xiàn)穩(wěn)步推進(jìn)。公司持續(xù)關(guān)注店效提升，鼓勵在優(yōu)質(zhì)商場開大店，積極推進(jìn)門店形象迭代，目前成人裝門店店效預(yù)計提升至200-250萬/年，童裝店效提升至100萬-130萬/年。3）電商流水增速亮眼。電商渠道23Q2流水增長30%，體量發(fā)展迅速，公司將線上渠道作為觸達(dá)年輕客群的有力方式，各大新品率先在電商渠道發(fā)布，加強(qiáng)品牌的穿透力，強(qiáng)化產(chǎn)品與消費(fèi)者的聯(lián)系，22年公司線上收入占比為24%，23年預(yù)計有望提升到30%。
線下折扣逐漸回升，庫存情況健康。1）線上折扣相對穩(wěn)定，終端折扣逐漸收窄。當(dāng)前折扣率為71折至73折之間，相對于22Q2的6.5-7折有明顯恢復(fù)，但對比疫情前7.5折左右的水平仍有差距，主要由于國內(nèi)其他運(yùn)動品牌的終端銷售競爭壓力導(dǎo)致。2）庫存整體改善，售罄率穩(wěn)步提升。23Q2庫銷比在5倍左右，處于相對良性的狀態(tài)。售罄率仍然是公司關(guān)注的重點(diǎn)，成人裝和童裝售罄率均在80%左右，整體表現(xiàn)優(yōu)異。隨著折扣率日益收窄，售罄率穩(wěn)步提升，終端盈利能力有望改善。
杭州亞運(yùn)會9月正式開啟，產(chǎn)品、營銷配合發(fā)力提振終端銷售。1）9月杭州亞運(yùn)會準(zhǔn)備工作正在有序開展。361度作為亞運(yùn)會官方合作伙伴，從2010年廣州亞運(yùn)會開始，10余年來已連續(xù)四次贊助亞運(yùn)。7月1號在杭州湖濱開設(shè)亞運(yùn)旗艦店（兩層共500平米），后續(xù)預(yù)計會新開亞運(yùn)會相關(guān)快閃店，積極把握賽事與客流熱度，推動終端銷售。2）品牌IP運(yùn)營持續(xù)優(yōu)化，代言產(chǎn)品618表現(xiàn)優(yōu)異。22年IP產(chǎn)品營收占比約5%，持續(xù)以IP屬性助力品牌產(chǎn)品更好呈現(xiàn)，預(yù)計未來2-3年內(nèi)，每年約十幾個IP可供滾動使用。品牌代言人龔俊、丁威迪和阿隆·戈登代言的產(chǎn)品在618大促期間表現(xiàn)優(yōu)異，其中品牌代言人阿隆·戈登所在隊伍獲NBA總冠軍，相關(guān)產(chǎn)品銷量勁爆。
公司為國產(chǎn)運(yùn)動品牌領(lǐng)軍企業(yè)，維持“買入”評級。公司為國產(chǎn)第四大體育用品公司，品牌升級持續(xù)推進(jìn)，渠道優(yōu)化加速進(jìn)行，未來業(yè)績有望持續(xù)跑贏行業(yè)，推動市占率繼續(xù)提升。維持原盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年凈利潤為8.9/10.5/12.4億元，對應(yīng)PE為8/7/6倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：線下恢復(fù)低于預(yù)期，存貨風(fēng)險增加；市場競爭加劇風(fēng)險。
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