>> 東吳證券-361度(01361.HK)23Q2流水點評：全渠道流水保持穩(wěn)健增長，全年增長目標不變-230718
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
大小： |
543KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李婕,趙藝原 |
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投資要點
公司發(fā)布2023Q2經營數據：1）流水：23Q2主品牌線下/童裝線下/電商流水分別同比增長低雙位數/20-25%/約30%。2）折扣：23Q2約為7.0-7.1折。3）庫存：23Q2庫銷比5左右。
23Q2流水保持穩(wěn)健增長，線上好于線下、童裝好于成人裝。1）線下：23Q2主品牌和童裝線下流水同比增速環(huán)比Q1基本持平，其中：①童裝線下保持穩(wěn)健較快增長，22Q2童裝線下流水在外部疫情沖擊下仍延續(xù)22Q1的20-25%的同比正增長，可見童裝線下表現(xiàn)一如既往穩(wěn)健，23Q1/Q2繼續(xù)保持該增速；②主品牌線下同比增速與Q1持平、均為低雙位數增長，若考慮基數因素Q2與Q1相比有所轉弱（22年：Q2主品牌線下增長低雙位數，雖得益于市場下沉、在服裝行業(yè)保持難得正增長，但不及Q1的高雙位數），我們推測主因行業(yè)競爭加劇、主品牌線下6月增速有所放緩。2）電商：增長持續(xù)快于線下，體現(xiàn)電商作為公司全新獨立渠道（主要銷售線上專供貨品），充分受益于公司旗下多款尖貨爆款產品矩陣，如代言人龔俊同款軌跡4.0、NBA球星阿隆·戈登比賽時穿著的禪5系列&個人簽名鞋AG系列、NBA球星斯賓瑟·丁威迪專屬簽名鞋DVD1等。
折扣同比改善、但尚未完全恢復，庫銷比維持健康水平。1）折扣：23Q2線下折扣約為7.0-7.1折，與22Q2的6.5-7.0折相比明顯改善，但與疫情前平均折扣7.5折仍有恢復空間；線上折扣保持4-5折水平基本不變。2）庫存：23Q2庫銷比5左右，上半年還有少量補單，庫存在同行中處于較好水平。
盈利預測與投資評級：公司為國內領先運動服品牌，主要定位三線城市及以下市場，疫情期間受影響較小、21年以來各季度終端流水基本保持正增長狀態(tài)。23Q2全渠道流水在同期正增長基數下保持穩(wěn)健較快增長，其中線上好于線下、童裝好于成人裝，折扣同比改善、庫存保持良性水平。結合目前終端流水和補單情況，公司維持23年收入同比增長目標15%-20%不變，預計23年國內市場成人裝/童裝門店數分別凈增100家、目前開店進度超過管理層預期。我們將23-25年歸母凈利潤從8.85/10.36/12.0億元上調至9.14/10.80/12.62億元，對應PE為8/7/6X，估值較低，維持“買入”評級。
風險提示：國內消費復蘇不及預期，終端庫存風險。
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