>> 首創(chuàng)證券-361度(01361.HK)公司簡評報告：童裝及電商表現(xiàn)亮眼，盈利能力維持穩(wěn)定-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大?。?/td>
| 391KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳夢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績公告，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入69.61億元，同比增長17.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.5億元，同比增長24.2%。
點評：
童裝業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，2023年前三季訂貨會量價齊升。分業(yè)務(wù)看，2022年公司成人裝/童裝分別實現(xiàn)收入53.97/14.42億元，同比分別增長13.7%/30.3%，營收占比分別為77.6%/20.7%，童裝業(yè)務(wù)增速亮眼，主要由于多元化策略使產(chǎn)品覆蓋年齡段拓寬，新技術(shù)及舒適產(chǎn)品的推出使產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。分品類看，成人裝業(yè)務(wù)鞋/服銷售額分別同增12.7%/14%，其中銷量分別同增6.2%/5.7%，批發(fā)均價分別同增6.1%/7.9%，主要由于原材料價格上漲、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級以及電商業(yè)務(wù)收入占比提升；成人裝鞋/服收入占比分別為41%/35.2%。同時，公司于2022年開展的2023年春/夏/秋季訂貨會的訂單均取得量價齊升的穩(wěn)健增長。
毛利率受疫情影響下降，盈利能力穩(wěn)定。2022年公司毛利率同比-1.2pct至40.5%，其中鞋/服/童裝毛利率分別-1.9/+0.2/-0.3pct，主因泉州工廠受疫情影響，更多訂單轉(zhuǎn)至OEM致使生產(chǎn)成本增加。2022年公司廣告及宣傳/行政/研發(fā)費用率分別+1.2/-1.6/-0.4pcts至11.4%/7.8%/3.8%，銷售費用率提升主因公司加大廣告促銷力度、電商成本上升，行政費率下降主因公司精細化費控管理。其他凈虧損（外匯虧損等）2040萬元。綜合影響下，經(jīng)營利潤率-2.9pct至15.4%；受實際所得稅率下降影響，歸母凈利率+0.6pcts至10.7%。2022年公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比+4天至91天。
電商快速增長，開店節(jié)奏穩(wěn)步推進。2022年公司電商/線下分別實現(xiàn)營收16.85/52.75億元，分別同增37.3%/12.1%，電商占比提升3.5pcts至24.2%。線下方面，成人裝/童裝分別凈開店210/392家至5480/2288家，其中有412個同時銷售成人裝及童裝，分別有76.3%/70.3%的門店位于三線及以下城市，成人裝第九代/童裝第四代門店占比為48.6%/71.8%。
投資建議：公司持續(xù)推動產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道優(yōu)化及童裝市占率提升，伴隨消費復(fù)蘇、疫情影響減弱，公司批發(fā)折扣減輕及成本改善有望推動盈利能力進一步提升。我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司23/24/25年歸母凈利潤分別為8.9/10.2/11.8億元（原預(yù)測值2023/24年為8.0/9.2億元），對應(yīng)當前市值PE分別為8/7/6倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情局部反復(fù)，行業(yè)競爭加劇，渠道拓展不及預(yù)期。
|
|
