>> 華西證券-361度(1361.HK)產(chǎn)品力升級，品牌勢能向上，童裝和電商潛力巨大-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
大小： |
2317KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱蕓 |
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事件概述：
2023年3月16日，361度發(fā)布2022年年度業(yè)績報告。2022全年公司營收6960.8百萬元，同比增加17.3%，歸母凈利潤為747.1百萬元，同比增長24.2%。
主要觀點(diǎn)：
多維度塑造企業(yè)競爭力，打造國內(nèi)領(lǐng)先運(yùn)動品牌
發(fā)展歷程：361度成立于2003年，于2009年在香港成功上市。成立以來，361度根據(jù)市場變化及行業(yè)發(fā)展趨勢，積極調(diào)整優(yōu)化品牌結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)模式，目前已成為中國領(lǐng)先的體育用品品牌。
全產(chǎn)業(yè)覆蓋能力：361度以“專業(yè)化、年輕化、國際化”為核心基因，擁有包括品牌推廣、產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)制造、渠道零售、市場營銷在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)覆蓋能力，致力于生產(chǎn)高價值、多品類的體育運(yùn)動產(chǎn)品，將“多一度熱愛”的品牌精神傳遞給更多消費(fèi)者。
童裝、電商業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，門店擴(kuò)張和渠道升級有序推進(jìn)
收入端：從產(chǎn)品品類看，2022年公司成人品類（包含鞋類、服裝和配飾）、童裝、其他業(yè)務(wù)（包括鞋底銷售）收入分別為53.97、14.42、1.21億元，分別同比增長13.7%、30.3%、54.82%；從不同渠道來看，線下、電商渠道收入分別為52.75、16.85億元，分別同比增長12.10%、37.3%。
利潤端：2022年全年公司整體毛利率為40.5%，同比下滑1.2個百分點(diǎn)，主要系期內(nèi)疫情嚴(yán)重，影響集團(tuán)生產(chǎn)、銷售部門正常運(yùn)營以及原材料成本上漲所致。
營運(yùn)端：2022全年公司平均存貨周轉(zhuǎn)周期為91天，應(yīng)收賬款平均周轉(zhuǎn)周期為147天，應(yīng)付賬款平均周轉(zhuǎn)周期為121天，平均營運(yùn)資金周期為117天，營運(yùn)指標(biāo)整體維持健康水平。
渠道端：截至2022年，361度核心品牌中國內(nèi)地門店數(shù)量共計(jì)5480家，較2021年末凈增加210家；361度兒童品牌門店數(shù)量共計(jì)2288家，較2021年末凈增加392家；361度國際線門店數(shù)量共計(jì)1192家，較2021年末凈增加318家。
盈利預(yù)測與投資建議
疫情后，在國家政策的大力支持和積極引導(dǎo)下，全民健身熱度持續(xù)上升，體育產(chǎn)業(yè)迎來良好發(fā)展機(jī)遇，體育消費(fèi)需求高增。361度作為國內(nèi)領(lǐng)先的運(yùn)動品牌，以消費(fèi)者需求為出發(fā)點(diǎn)，不斷推出高功能性、高性價比新品，并積極進(jìn)行IP聯(lián)名，打造品牌獨(dú)特競爭優(yōu)勢。2023年3月13日，361度獲納入滬港通標(biāo)的，市場流動性、交易量、關(guān)注度均將得到提升。另外，公司作為亞運(yùn)會贊助品牌，2023年9月杭州亞運(yùn)會將盛大開幕，361度作為官方合作伙伴將進(jìn)一步釋放品牌影響力。目前公司估值處于較低區(qū)間，未來公司業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步突破。
綜合來看，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)總營收分別為81.42、93.92、108.38億元，同比增長16.96%、15.35%、15.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為9.05、10.66、12.40億元，同比增長21.16%、17.82%、16.25%。攤薄EPS分別為0.44、0.52、0.60元，對應(yīng)2023年3月27日3.83港元收盤價的PE分別為7.64、6.48、5.58倍。我們給予公司2023年11倍PE，以2023年3月27日匯率1HKD=0.88CNY為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)算，對應(yīng)目標(biāo)價為5.50港元，首次覆蓋予以“買入”評級。
風(fēng)險提示
疫情反復(fù)、成本上漲、新產(chǎn)品市場接受度不及預(yù)期、渠道優(yōu)化升級進(jìn)展緩慢、行業(yè)競爭加劇引發(fā)價格戰(zhàn)的風(fēng)險。
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