>> 山西證券-361度(01361.HK)疫情影響下實現(xiàn)收入快速增長，成本上升毛利率略有下降-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
大?。?/td>
| 434KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持-A |
作者： |
王馮 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件描述
公司披露2022年年報：報告期內，公司實現(xiàn)收入69.6億元/+17.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.5億元/+24.2%，扣非后歸母凈利潤為5.5億元/29.5%；EPS為0.36元。
事件點評
疫情影響下保持較高增長，門店持續(xù)拓展，第九代形象店占比近一半。22年公司實現(xiàn)收入69.6億元/+17.3%。分業(yè)務看，361主品牌/童裝/其它產品占比分別為77.5%/20.7%/1.8%，同比分別+13.7%/+30.3%/+54.8%。
從渠道看：
1) 361品牌門店持續(xù)拓展，22年末中國內地網(wǎng)點數(shù)凈增加210間至5480間；其中76.3%的門店位于三線及三線以下城市，23.7%的門店位于一線和二線城市，公司鼓勵經銷商在商場及百貨店中開設新門店，拓展門店面積，升級門店形象，優(yōu)化渠道結構。361主品牌第九代門店數(shù)量已增加至2664家，占比由21年末的20.4%提升至22年的48.6%，第九代形象店結合輕量簡潔的裝潢和豐富道具，在提升門店形象的同時降低裝修成本、提升店鋪效益。
2) 361童裝全年店鋪凈增392至2288家，其中第四代形象店占比72%，達1642家。
3)國際銷售網(wǎng)點數(shù)1192家。
4) 22年公司電商業(yè)務實現(xiàn)收入16.85億元，收入占比24.2%，同比增長37.3%。
量價拆分看：
361成人裝鞋/服裝量增長6.2%/5.7%，價格上升6.1%/7.9%，價格提升主要是批發(fā)價格上調+彌補生產成本增加、通過推出批發(fā)價較高的新產品升級產品組合、電商業(yè)務銷售收入占比提升。兒童業(yè)務銷量同比增長21.1%，價格提升7.5%。
價格提升不能完全覆蓋疫情所致的生產成本上升，毛利率下降，營銷活動提升費用率。22年公司毛利率同比下降1.2pct至40.5%，其中成人裝鞋類毛利率下降1.9pct至41.2%，主要是泉州生產廠房受疫情影響嚴重導致更多訂單轉至OEMs，生產成本增加；服裝產品毛利率提升0.2pct至41.6%，主要是銷售組合變動及及電商銷售占比增長所致。配飾毛利率下降2.4pct至36.0%；361兒童毛利率下降0.3pct至40.9%，主要原因在于產品組合變化及生產成本增加所致。
22年公司銷售及分銷成本同比增長25.7%至14.33億，主要是加強營銷推廣提升品牌知名度，電商平臺物流費用上升、服務費增加、訂貨會開支增加、銷售活動增加；其中，廣告及宣傳開支同比增長31.0%至7.92億元，占集團收益的11.4%，較去年同期上升1.2pct。
22年公司行政管理費用控制良好，同比減少3.0%至5.41億元，占集團收入比為7.8%，主要是加強精細化管理，控制費用。
存貨周轉天數(shù)小幅上升。22年公司存貨平均周轉天數(shù)為91天，較2021年底的87天上升4天，存貨中89.9%為成品，主要是2022年冬季以及23春季產品，無確認滯銷存貨，預計存貨來年將會進一步改善。
投資建議
公司受益于運動行業(yè)的快速增長以及國產品牌滲透率提升，堅持“專業(yè)運動”+“運動潮流”雙驅動，助推跑步、籃球、綜訓和運動生活等核心產品品類發(fā)展。我們預計公司2023-2025年EPS分別為0.44\0.51\0.59，對應公司4月5日收盤價PE分別為8\7\6倍，維持“增持-A”評級。
風險提示
線下客流量恢復不及預期、公司終端銷售不及預期、原材料大幅上漲不能及時轉嫁的風險、庫存上升風險等。
|
|
