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事件：公司發(fā)布 2023Q2營運(yùn)概要，線下渠道方面，2023Q2公司361度主品牌零售額同比實(shí)現(xiàn)低雙位數(shù)正增長，童裝品牌實(shí)現(xiàn)同比20%-25%的正增長；線上渠道方面，2023Q2公司電子商務(wù)平臺(tái)整體零售流水實(shí)現(xiàn)同比30%的正增長。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　折扣與庫銷比方面：2023Q2公司折扣水平基本保持在72-73折，尚未恢復(fù)至疫情前75折水平。在上半年訂單有少量補(bǔ)充背景下，2023Q2公司庫銷比達(dá)5左右，在行業(yè)中處于較優(yōu)水平。
　　線下推進(jìn)門店拓展、店效提升，線上專供款銷售增速穩(wěn)健。1）線下渠道方面，2023Q2公司線下渠道整體零售額增速近15%，在去年同期非低基數(shù)背景下，表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。門店數(shù)量方面，23Q1-23Q2公司整體門店數(shù)量持續(xù)凈增長，公司未來將持續(xù)致力于提升門店面積、提升店效。2）線上渠道方面，公司在線上專供款以尖貨、爆品、IP聯(lián)名、代言同款為主，增速相對(duì)穩(wěn)健。618期間公司熱門產(chǎn)品軌跡4.0系列、NBA禪及AG系列產(chǎn)品、丁威迪DVD1銷量均取得亮眼銷售表現(xiàn)，公司未來將持續(xù)提升電商中爆品系列占比。
　　聚焦核心SKU，品牌勢(shì)能持續(xù)提升。公司持續(xù)以“專業(yè)運(yùn)動(dòng)”、“運(yùn)動(dòng)潮流”為驅(qū)動(dòng)，以產(chǎn)品運(yùn)動(dòng)功能性為核心，融入運(yùn)動(dòng)潮流趨勢(shì)。公司聚焦于前衛(wèi)產(chǎn)品，推進(jìn)“飛”、“飆速”等跑鞋矩陣，以及以Big系列、AG系列、丁威迪系列為代表的籃球鞋矩陣的建設(shè)。同時(shí)公司持續(xù)聚焦于約500-600個(gè)鞋類及1000個(gè)服裝SKU，提升核心產(chǎn)品銷售占比。此外公司加快推進(jìn)優(yōu)質(zhì)渠道建設(shè)、提升全渠道運(yùn)營效率、優(yōu)化升級(jí)客戶消費(fèi)體驗(yàn)、持續(xù)提升品牌形象，公司預(yù)計(jì)全年有望實(shí)現(xiàn)15-20%的營收增長目標(biāo)。
　　投資建議：公司定位于三線及下沉市場，品牌升級(jí)戰(zhàn)略持續(xù)顯效，疊加功能性定位滿足后疫情時(shí)代消費(fèi)者健身需求，2023H1零售流水增速保持穩(wěn)健。我們認(rèn)為公司將有望持續(xù)強(qiáng)化核心競爭優(yōu)勢(shì)，提升品牌影響力，長期仍有較大成長空間。我們維持公司2023-25年EPS預(yù)測為0.43/0.52/0.61元，目前股價(jià)相對(duì)于23年僅8.28倍PE，估值相較于同行處于較低水平，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)競爭加劇、終端庫存積壓等。