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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.50億元（yoy-24.36%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.85億元（yoy-68.41%）。從單季度水平來(lái)看，23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.15億元(yoy-19.12%，qoq27.05%)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.54億元(yoy-50.93%，qoq406.86%)，主要系美元升值帶來(lái)的匯兌收益增加，業(yè)績(jī)環(huán)比改善。
　　業(yè)績(jī)環(huán)比改善明顯，各產(chǎn)品線呈現(xiàn)復(fù)蘇。23H1公司收入持續(xù)提升，23Q2在A系列/T系列/W系列產(chǎn)品帶領(lǐng)下，不同產(chǎn)品線均呈現(xiàn)不同程度環(huán)比增長(zhǎng)，表明目前市場(chǎng)需求在緩慢提升，整體市場(chǎng)呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象，從毛利率水平來(lái)看，23H1毛利率為34.97%，同比下降4.5pct，從季度水平來(lái)看，23Q2毛利33.07%，同比下降5.21pct，環(huán)比下降4.33pct。從費(fèi)用端表現(xiàn)來(lái)看，整體費(fèi)用率環(huán)比下降2.7pct，規(guī)模效應(yīng)提升，截至23H1公司存貨整體為11.43億元，較上季度末減少1.69億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下降至157天，庫(kù)存管理水平提升。公司依托平臺(tái)以及全球化布局，在SoC領(lǐng)域持續(xù)拓展、加快新品和客戶導(dǎo)入，預(yù)期23Q3公司收入有望進(jìn)一步提升，毛利率水平有望實(shí)現(xiàn)同比環(huán)比雙升。
　　持續(xù)研發(fā)投入，構(gòu)建公司競(jìng)爭(zhēng)壁壘。公司23H1研發(fā)人員相較去年同期增加170人，公司發(fā)生研發(fā)費(fèi)用6.08億元，相較去年同期增加0.42億元，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到25.86%，同比上升7.65pct。同時(shí)上半年公司因股權(quán)激勵(lì)確認(rèn)的股份支付費(fèi)用總額為0.77億元，對(duì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的影響為0.71億元（已考慮相關(guān)所得稅費(fèi)用的影響）。剔除股份支付費(fèi)用影響后，2023年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.56億元。高研發(fā)投入逐步構(gòu)建公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
　　海外業(yè)務(wù)回暖，期待下半年毛利改善。從公司收入?yún)^(qū)域占比來(lái)看，海外市場(chǎng)占比近6成，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比4成；從下游產(chǎn)品分類來(lái)看，S系列產(chǎn)品占比4成、T系列占比3成、A系列占比2成，W系列產(chǎn)品增速明顯，同時(shí)受益于晶圓成本較高等因素，公司毛利短期承壓，展望未來(lái)隨著機(jī)頂盒、智能電視、AIoT等產(chǎn)品的高端化趨勢(shì)不斷提升，上游降本與下游增效雙重驅(qū)動(dòng)，看好公司下半年毛利改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們認(rèn)為，目前市場(chǎng)需求已逐步改善，需求拐點(diǎn)即將明朗，展望下半年，公司有望憑借規(guī)模和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)提升滲透率，看好公司底部反轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為61.02/83.12/104.21億元，同比增速為10.05%/36.22%/25.37%，歸母凈利潤(rùn)為7.48/10.44/13.41億元，同比增長(zhǎng)2.94%/39.55%/28.48%，首次覆蓋，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新品放量不及預(yù)期。