>> 華泰證券-香港交易所(0388.HK)交投活躍度承壓，公司業(yè)務(wù)具備韌性-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
李健 |
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宏觀逆風(fēng)凸顯港交所業(yè)務(wù)韌性
香港交易所（港交所）2Q23總收入/歸母凈利潤為50.2億/29.0億港幣，同比+18.1/+33.9%，環(huán)比-9.7/-14.8%。2Q23受宏觀逆風(fēng)拖累，香港市場成交量回落，新上市牛熊證和衍生權(quán)證數(shù)量同、環(huán)比下滑，公司費(fèi)用收入同比/環(huán)比下滑-8.3/-4.3%；但受益于海外高息環(huán)境，凈投資收益同比提升3703%。宏觀逆風(fēng)難阻公司1H23創(chuàng)半年度次高業(yè)績，體現(xiàn)公司業(yè)務(wù)韌性。我們預(yù)計，公司短期仍將受益于海外高息；伴隨兩地市場互聯(lián)互通加深、公司產(chǎn)品逐漸豐富、上市改革漸顯成效，公司綜合競爭力有望增強(qiáng)?？紤]到宏觀逆風(fēng)或仍將壓制市場成交，我們下調(diào)2023/2024/2025年歸母凈利潤預(yù)測至127/137/146億港幣（前值：141/150/162億港幣），下調(diào)基于DCF（50年預(yù)測期，折現(xiàn)率5%）的目標(biāo)價至381港幣（前值：415港幣），維持“買入”評級。
2Q23香港市場ADT回落，新上市牛熊證和衍生權(quán)證數(shù)量同、環(huán)比下降
2Q23香港市場日均成交額降至1,028.4億港幣（同比/環(huán)比：-20.7/-19.5%），壓制公司交易和結(jié)算費(fèi)收入。2Q23新上市牛熊證和衍生權(quán)證數(shù)量下滑，拖累公司上市費(fèi)用收入。3月31日18C上市規(guī)則正式生效，7月黑芝麻智能成為第一家通過18C申請上市的特?？萍脊?，我們認(rèn)為18C機(jī)制有望提升香港市場長期吸引力。上市申請總體向好，截至2Q23，處理中的上市申請超100家。海外高息環(huán)境壓制市場流動性但利好公司投資收益，結(jié)合資金投資久期，我們預(yù)計高息環(huán)境的正面影響短期內(nèi)仍會存在。
互聯(lián)互通加深、產(chǎn)品不斷豐富、持續(xù)機(jī)制改革，利好公司長期競爭力
2Q23滬深港通擴(kuò)容初現(xiàn)成效，北向成交額同比提升17.7%；北向/南向ETF日均成交額5.0億人民幣/28.1億港幣，同比提升130/65%。公司產(chǎn)品逐漸豐富，衍生產(chǎn)品日均成交合約張數(shù)和ETP日均成交額均創(chuàng)半年新高，部分緩和公司現(xiàn)貨市場成交低迷的壓力。2Q23互聯(lián)互通交易日歷優(yōu)化生效、互換通啟動、香港市場人民幣港幣雙幣柜臺和莊家機(jī)制正式落地、公司與北交所簽署合作備忘錄、宣布推出新IPO結(jié)算平臺FINI，利好提升公司綜合競爭力和長期優(yōu)勢。未來需關(guān)注港股通納入雙幣柜臺、香港國債期貨發(fā)行和大宗交易互聯(lián)互通進(jìn)度。
公司近期估值接近2009年來估值通道底部，關(guān)注公司配置價值
截至8月16日收盤，公司股價從1月高點(diǎn)回調(diào)19.7%，同期恒生指數(shù)回落14.3%，我們認(rèn)為，公司表現(xiàn)弱于指數(shù)或與同期市場成交不活躍有關(guān)。當(dāng)前公司估值已跌至2009年來估值通道底部，估值具備向上彈性。
風(fēng)險提示：市場成交量不及預(yù)期；市場波動；海外利率急劇上升；LME訴訟風(fēng)險；監(jiān)管變化。
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