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XR產(chǎn)業(yè)歷經(jīng)數(shù)次熱潮，一直尚未真正崛起，與XR產(chǎn)品特征、內(nèi)容生態(tài)相關(guān)。蘋果于2023年6月初發(fā)布Vision Pro入局，借助其資源稟賦與良好產(chǎn)品策略，有望推動(dòng)XR產(chǎn)業(yè)進(jìn)入良性發(fā)展階段，帶來(lái)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)新一輪投資機(jī)遇。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　XR設(shè)備具“硬件管道化”和“供給創(chuàng)造需求”特性，產(chǎn)業(yè)發(fā)展天然具難度。XR為VR、MR、AR的統(tǒng)稱，具有“硬件管道化”的特點(diǎn)，其純粹通過(guò)內(nèi)容提供價(jià)值，當(dāng)內(nèi)容不夠完善時(shí)，用戶無(wú)法形成粘性，難以做大銷量；同時(shí)內(nèi)容完善需要供給引導(dǎo)，難以從用戶需求角度牽引產(chǎn)業(yè)發(fā)展。因此XR發(fā)展路徑或與其他消費(fèi)電子不同，銷量突破天然具有難度。
　　目前XR行業(yè)處于硬件創(chuàng)新后期、內(nèi)容創(chuàng)新早期。XR產(chǎn)業(yè)發(fā)展已到一定階段：（1）主要軟硬件大體定型：一體機(jī)形態(tài)、6DoF+SLAM定位、微顯示屏+光學(xué)方案等，預(yù)計(jì)未來(lái)硬件以延續(xù)性升級(jí)為主；（2）內(nèi)容生態(tài)尚處早期，開發(fā)者數(shù)量、XR內(nèi)容數(shù)量均有待提升。
　　應(yīng)用場(chǎng)景和內(nèi)容生態(tài)成瓶頸。目前內(nèi)容數(shù)量較少導(dǎo)致XR設(shè)備用戶粘性不足；目前應(yīng)用以游戲?yàn)橹?，?chǎng)景單一限制XR長(zhǎng)期發(fā)展空間。我們認(rèn)為需要從開發(fā)者生態(tài)、XR設(shè)備的移動(dòng)性和交互方式角度突破，產(chǎn)業(yè)亟待新玩家破局。
　　蘋果的軟硬件能力、開發(fā)者資源更優(yōu)，MR產(chǎn)品策略更佳，有望打破XR發(fā)展瓶頸，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。蘋果相對(duì)于Meta、字節(jié)等互聯(lián)網(wǎng)廠商具備更強(qiáng)硬件設(shè)計(jì)基因、更多開發(fā)者資源；蘋果專注人與人的交互，初代產(chǎn)品Vision Pro即為MR形態(tài)打破VR類產(chǎn)品的移動(dòng)限制，同時(shí)眼動(dòng)+手勢(shì)+語(yǔ)言交互，拓展了使用場(chǎng)景，增加辦公工具屬性。我們認(rèn)為，盡管蘋果初代MR高昂定價(jià)會(huì)抑制短期銷量，但打破了原先游戲機(jī)的定位，看好蘋果未來(lái)長(zhǎng)期銷量增長(zhǎng)，有望復(fù)制這一品類的iPhone時(shí)刻。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為XR設(shè)備作為新一代消費(fèi)電子終端，量級(jí)潛力大，將成為消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。建議從“增量部件+國(guó)別稟賦”兩個(gè)維度篩選受益標(biāo)的，即（1）XR獨(dú)有且需要持續(xù)升級(jí)的零組件；（2）中國(guó)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的環(huán)節(jié)。推薦兆威機(jī)電、立訊精密、清越科技、華興源創(chuàng)、領(lǐng)益智造、長(zhǎng)盈精密。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)不景氣影響終端需求；
　　Vision Pro內(nèi)容生態(tài)開發(fā)不及預(yù)期；
　　相關(guān)公司研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；
　　量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。