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核心要點(diǎn)：
　　一級(jí)市場(chǎng)：發(fā)行規(guī)模回升，凈融資額繼續(xù)為負(fù)
　　上周（8月7日至8月11日）利率債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模較前期顯著回升，總發(fā)行規(guī)模1733.9億元，總償還量2489.51億元，周內(nèi)凈融資額-755.61億元，凈融資額繼續(xù)為負(fù)。其中國(guó)債及政策性金融債方面，上周新發(fā)行了27只國(guó)債及政策性金融債，總發(fā)行規(guī)模較前期顯著回升。上周共發(fā)行了30只地方債，發(fā)行規(guī)模1523.07億元，地方政府債發(fā)行規(guī)模較前期顯著減少。上周同業(yè)存單凈融資額較前期顯著回落，1個(gè)月和3個(gè)月同業(yè)存單發(fā)行利率較前期有所下行，6個(gè)月同業(yè)存單發(fā)行利率顯著上行。
　　二級(jí)市場(chǎng)：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，長(zhǎng)端利率債收益率小幅震蕩下行
　　上周進(jìn)出口數(shù)據(jù)、通脹數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，長(zhǎng)端利率小幅震蕩下行。8月15日超預(yù)期降息后，長(zhǎng)端利率下限再度打開，接下來(lái)1年期MLF利率2.5%或成為短期內(nèi)市場(chǎng)利率的定價(jià)錨。根據(jù)最新發(fā)布的7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)在短期內(nèi)基本面仍難明顯修復(fù)，降準(zhǔn)預(yù)期仍在，考慮到潛在的大型房企風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵過(guò)程中，資金仍將維持寬松態(tài)勢(shì)。當(dāng)前債市利多因素強(qiáng)于利空，即使短期降息落地后，止盈壓力下利率債或可能出現(xiàn)6月降息后的小V形走勢(shì)，但預(yù)計(jì)調(diào)整幅度和空間均不會(huì)太大，短期內(nèi)債市仍處于順風(fēng)環(huán)境，10年國(guó)債利率或?qū)⒃趨^(qū)間（2.50%，2.60%）維持震蕩態(tài)勢(shì)。
　　貨幣政策與資金利率：資金價(jià)格邊際收斂，預(yù)計(jì)短期流動(dòng)性寬松格局難改
　　上周各期限資金利率整體上行，隔夜和7天關(guān)鍵利率皆呈邊際收緊態(tài)勢(shì)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏放緩，實(shí)體信貸需求不振，疊加物價(jià)延續(xù)低位引致實(shí)際利率偏高，預(yù)計(jì)后續(xù)貨幣政策仍存在較大發(fā)力空間，從而進(jìn)一步帶動(dòng)實(shí)體融資意愿回暖。從近期央行公開市場(chǎng)操作來(lái)看，央行有意呵護(hù)流動(dòng)性合理充裕，且銀行間自發(fā)流動(dòng)性仍較為充沛，短期內(nèi)預(yù)計(jì)流動(dòng)性寬松格局難改?？偭空叻矫?，三季度降準(zhǔn)概率邊際提高，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比進(jìn)一步放緩，資金利率有可能繼續(xù)向下突破。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　內(nèi)需修復(fù)不及預(yù)期；政策不確定性；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)外溢影響。