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事件：公司公布2023年半年報(bào)，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.29億元，同比下滑19.09%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤1.52億元，同比下滑42.76%，扣非后的歸母凈利潤1.66億元，同比下滑35.91%，基本每股收益1.26元。
　　生物柴油價(jià)格下跌拖累業(yè)績，二季度環(huán)比改善。公司是我國生物柴油領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，也是國內(nèi)產(chǎn)銷量和出口量最大的生物柴油生產(chǎn)企業(yè)。2023年以來，國內(nèi)生物柴油行業(yè)出口量繼續(xù)保持增長，歐洲市場需求保持良好勢頭，但受到經(jīng)濟(jì)衰退影響、大宗商品價(jià)格尤其是油脂價(jià)格下跌和階段大幅波動(dòng)等因素影響，產(chǎn)品市場價(jià)格陸續(xù)下行和波動(dòng)。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年上半年我國生物柴油出口117.51萬噸，同比增長58.13%；出口金額15.40億美元，同比增長21.16%；均價(jià)1311美元/噸，同比下滑23.36%。銷量方面，公司上半年產(chǎn)銷保持較好態(tài)勢，銷量同比增長10.85%。兩因素疊加下，上半年公司實(shí)現(xiàn)收入18.29億元，同比下滑19.09%。
　　盈利能力方面，上半年公司綜合毛利率10.03%，同比下降2.64個(gè)百分點(diǎn)，主要受產(chǎn)品價(jià)格下跌，而同期原材料價(jià)格跌幅相對較小所致。期間費(fèi)用率5.19%，同比小幅下降0.28個(gè)百分點(diǎn)，主要是利息收入增長以及匯兌損益減少帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用的下降。此外上半年由于遠(yuǎn)期外匯交易損失導(dǎo)致投資損失同比變動(dòng)較大。在多因素影響下，上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1.52億元，同比下滑42.76%，扣非后的歸母凈利潤1.66億元，同比下滑35.91%。
　　從單季度業(yè)績來看，二季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.33億元，同比下滑27.31%，環(huán)比增長4.12%，凈利潤8050萬元，同比下滑51.19%，環(huán)比增長13.07%；扣非后的凈利潤9825萬元，同比下滑39.15%，環(huán)比增長44.41%。二季度生物柴油價(jià)差有所提升，推動(dòng)公司業(yè)績環(huán)比改善。
　　全球碳減排趨勢明確，生物柴油前景廣闊。生物柴油是典型的“綠色能源”，具有原料來源廣泛且可再生、燃燒性能好、環(huán)保效果顯著等特性。今年3月，歐盟理事會(huì)和議會(huì)就可再生能源指令《REDIII》的修訂達(dá)成臨時(shí)協(xié)議，到2030年將可再生能源在歐盟總能源消費(fèi)中的份額提高到42.5%，再增加2.5%的指示性補(bǔ)充目標(biāo)，達(dá)到45%。同時(shí)，歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制（CBAM）將于2023年10月1日起正式生效，其中2023年至2026年為過渡期，從2027年開始全面征收“碳關(guān)稅”。歐盟不斷提高的可再生能源目標(biāo)將繼續(xù)促進(jìn)生物柴油的應(yīng)用和推廣。歐洲市場對于生物柴油的需求，特別是對由各類廢油脂生產(chǎn)的生物柴油的需求，預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持增長。
　　在我國“3060”雙碳戰(zhàn)略目標(biāo)背景下，國家《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》中提出“大力發(fā)展非糧生物質(zhì)液體燃料。支持生物柴油、生物航空煤油等領(lǐng)域先進(jìn)技術(shù)裝備研發(fā)和推廣使用”。國家《“十四五”生物經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》中提到要積極推進(jìn)生物柴油等生物能源的應(yīng)用，推動(dòng)化石能源向綠色低碳可再生能源轉(zhuǎn)型，并強(qiáng)調(diào)“在有條件的地區(qū)開展生物柴油推廣試點(diǎn)，推進(jìn)生物航空燃料示范應(yīng)用”。隨著國家和各地配套措施的落地實(shí)施，有望為我國生物柴油行業(yè)帶來巨大的發(fā)展空間。
　　新建項(xiàng)目有序投產(chǎn)，未來業(yè)績增長具有保障。公司現(xiàn)擁有生物柴油產(chǎn)能50萬噸/年，生物基材料產(chǎn)能9萬噸/年。公司未來規(guī)化項(xiàng)目較多，產(chǎn)能有序擴(kuò)張，為后續(xù)業(yè)績增長帶來充足動(dòng)力。20萬噸/年烴基生物柴油（兼生物航煤）生產(chǎn)線和5萬噸/年天然脂肪醇生產(chǎn)線項(xiàng)目已完成土地勘探工作，長周期設(shè)備陸續(xù)訂購，全力推進(jìn)項(xiàng)目開工準(zhǔn)備工作。烴基生物柴油性能優(yōu)異，具有更好的低溫流動(dòng)性、十六烷值和氧化安定性等性能指標(biāo)。
　　公司的一系列新項(xiàng)目有望推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)健康、持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展。隨著在手項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)，公司生物柴油年產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到85萬噸、生物基材料年產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到42.5萬噸，較現(xiàn)有產(chǎn)能接近翻番，為公司未來的業(yè)績增長帶來保障。
　　盈利預(yù)測與投資評級(jí)：預(yù)計(jì)公司2023、2024年EPS為2.94元和4.02元，以8月16日收盤價(jià)46.30元計(jì)算，PE分別為15.76倍和11.52倍?？紤]到行業(yè)前景與公司的行業(yè)地位，維持公司“增持”的投資評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲、行業(yè)競爭加劇