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A股策略觀察：《家電銷(xiāo)售邊際走弱，出行貨運(yùn)景氣回升》2023-08-17
　　家電銷(xiāo)售邊際走弱，出行貨運(yùn)景氣回升。下游消費(fèi)景氣分化，地產(chǎn)銷(xiāo)售繼續(xù)探底，生豬價(jià)格小幅下跌，乘用車(chē)銷(xiāo)售符合預(yù)期，酒店量?jī)r(jià)環(huán)比改善，家電銷(xiāo)售邊際承壓，電影票房韌性凸顯；中游制造表現(xiàn)平淡，鋼材、水泥需求偏弱，浮法玻璃價(jià)格上漲庫(kù)存去化，氣溫回升發(fā)電量環(huán)比上漲、鋼胎開(kāi)工率環(huán)比回升；上游煤炭、工業(yè)金屬價(jià)格回落；極端天氣影響減弱，出行鏈、貨運(yùn)物流景氣抬升，航運(yùn)運(yùn)價(jià)環(huán)比持平。
　　下游消費(fèi)：地產(chǎn)銷(xiāo)售繼續(xù)磨底，家電銷(xiāo)售邊際走弱。30大中城市商品房成交面積較19年同期-49.5%，10大重點(diǎn)城市二手房成交面積較19年同期-7.9%，地產(chǎn)銷(xiāo)售繼續(xù)磨底；生豬價(jià)格周環(huán)比-0.3%，主因市場(chǎng)階段性大豬供給緊缺緩解,7月產(chǎn)能去化有所放緩，主因豬價(jià)上漲養(yǎng)殖戶壓欄/二次育肥有所增加；乘用車(chē)零售/批發(fā)周環(huán)比+7%/+12%，主因22年同期車(chē)購(gòu)稅減稅拉動(dòng)銷(xiāo)量作用放緩拉低基數(shù)；7月家電出口、內(nèi)銷(xiāo)均有所放緩，全國(guó)酒店RevPAR/OCC/ADR環(huán)比變化+4.7%/+2.1%/+2.0%；全國(guó)電影票房收入較19年同期上升3.1%。
　　周期制造：浮法玻璃漲價(jià)去庫(kù)，水泥需求環(huán)比恢復(fù)。1）基建地產(chǎn)鏈：螺紋鋼、熱軋板卷價(jià)格周環(huán)比變化-0.5%/-1.5%，表觀需求較19年同期-30.6%；全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)周環(huán)比-0.4%，全國(guó)水泥發(fā)運(yùn)率較19年同期-25.8%；浮法玻璃價(jià)格周環(huán)比+3.7%，成交好轉(zhuǎn)庫(kù)存去化，全國(guó)代表企業(yè)庫(kù)存環(huán)比下滑433萬(wàn)重箱；2）傳統(tǒng)制造業(yè)：發(fā)電量環(huán)比/同比+12.1%/-3.1%；全/半鋼胎開(kāi)工率周環(huán)比變化+0.2%/+4.6%；PTA工廠/聚酯工廠/江浙織機(jī)開(kāi)工率周環(huán)比變化-3.2%/-0.1%/0.0%；3）資源品：動(dòng)力煤價(jià)周環(huán)比-1.3%，隨著極端天氣結(jié)束，電廠日耗逐步恢復(fù)，但進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯著，內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)煤采購(gòu)需求依然低迷。SHFE銅/鋁價(jià)周環(huán)比-1.7%/-0.4%，需求端小幅回暖，精銅桿、鋁加工企業(yè)開(kāi)工率回升，價(jià)格下跌主因政策落地速度有所放緩。
　　人流物流：極端天氣影響減弱，出行貨運(yùn)景氣回升。10大主要城市地鐵客運(yùn)量、百城擁堵延時(shí)指數(shù)周環(huán)比變化+1.5%、0.0%，國(guó)內(nèi)航班執(zhí)飛架次周環(huán)比+0.6%，較19年同期+18.9%；全國(guó)整車(chē)貨運(yùn)流量指數(shù)周環(huán)比+3.0%，高速公路貨車(chē)通行量/全國(guó)鐵路貨運(yùn)量周環(huán)比變化+4.8%/+10.2%，全國(guó)郵政快遞攬收/投遞量周環(huán)比+3.7%/+1.6%；航運(yùn)運(yùn)價(jià)環(huán)比持平，SCFI指數(shù)周環(huán)比+0.4%，BDI/BCI/BPI/BSI指數(shù)周環(huán)比變化-0.6%/-12.4%/+18.0%/+5.8%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)與需求恢復(fù)情況不及預(yù)期，海外衰退超預(yù)期。