>> 東北證券-禾豐股份(603609)低谷穩(wěn)健擴張，靜候行業(yè)復(fù)蘇-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王瑋 |
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事件：
禾豐股份發(fā)布2023年中報：2023年上半年實現(xiàn)營收167.08億元，同比增長21.19%；歸母凈利潤-0.25億元，由盈轉(zhuǎn)虧。其中，二季度單季營收88.64億元，同比增長19.59%，歸母凈利潤-0.45億元。
點評：
飼料市場份額持續(xù)提升，成本壓力傳導(dǎo)不暢影響利潤。報告期內(nèi)，面對下游養(yǎng)殖行業(yè)普遍低迷、飼料需求不振的不利形勢，公司繼續(xù)堅定不移地貫徹從“渠道優(yōu)勢”向“渠道與規(guī)模場并重”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，積極開拓規(guī)模養(yǎng)殖場客戶，上半年公司飼料外銷量依然增長11%至197.9萬噸。但玉米、豆粕等飼料原料價格劇烈波動，養(yǎng)殖業(yè)不景氣導(dǎo)致成長上漲壓力向下游傳導(dǎo)不暢。盡管公司通過優(yōu)化配方、減少損耗協(xié)同降本增效，但飼料噸利依然出現(xiàn)下滑。近期豬價出現(xiàn)明顯反彈，飼料提價通道打開，飼料業(yè)務(wù)盈利能力有望得到改善。
兼顧量利穩(wěn)步擴張，白雞景氣有望向下傳導(dǎo)。由于去年年底白雞行業(yè)集中換羽，導(dǎo)致商品雞雛供應(yīng)不穩(wěn)，毛雞價格先漲后跌、波動較大。且上半年終端消費的恢復(fù)速度不及預(yù)期，白雞行業(yè)盈利分化，上游種雞獲利頗豐，而下游養(yǎng)殖屠宰出現(xiàn)虧損。面對復(fù)雜的市場環(huán)境，公司兼顧量利、穩(wěn)步擴張，上半年控參股企業(yè)合計屠宰白羽肉雞3.7億羽，同比增長16%。隨著祖代引種減少影響逐漸向下傳導(dǎo)，公司肉禽產(chǎn)業(yè)利潤增長在望。
不斷優(yōu)化生豬管理，持續(xù)提升養(yǎng)殖成績。上半年生豬養(yǎng)殖行業(yè)深度虧損，公司著力控規(guī)模、調(diào)結(jié)構(gòu)，以強化管理和控制成本為核心，在嚴格控制整體規(guī)模的同時果斷淘汰落后產(chǎn)能、不斷完善育種體系，養(yǎng)殖成績穩(wěn)步提升。報告期內(nèi)控參股企業(yè)合計出欄生豬53萬頭，同比增長20.7%。盡管短期內(nèi)造成一定損失，但有助公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，穿越行業(yè)低谷期。
盈利預(yù)測與估值：鑒于消費復(fù)蘇不及預(yù)期，導(dǎo)致飼料和白雞價格向下游傳導(dǎo)不暢，我們下調(diào)公司2023年盈利預(yù)測至3.30億元，但維持2024-25年凈利潤預(yù)測6.25/6.94億元不變，對應(yīng)EPS分別為0.36/0.68/0.76元，對應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為25.35/13.39/12.05倍。維持增持評級。
風(fēng)險提示：原料及生豬價格波動，養(yǎng)殖疫病，業(yè)績預(yù)測和估值不達預(yù)期。
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