>> 中信建投-禾豐股份(603609)乘行業(yè)困境反轉(zhuǎn)之風(fēng)，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
1357KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王明琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收328.12億元（同比+11.34%），歸母凈利潤(rùn)5.14億元（同比+333.25%）。①公司2022年公司飼料外銷量399.09萬(wàn)噸（同比-7.85%），全年利潤(rùn)近3.9億元，單噸凈利約96元。②豬業(yè)務(wù)板塊：公司2022年出欄生豬97.6萬(wàn)頭，全年虧損約1.5億元。③肉禽業(yè)務(wù)盈利良好：公司2022年屠宰白羽肉雞7.2億羽，分割品銷售186萬(wàn)噸，調(diào)理品及熟食銷售2.7萬(wàn)噸，全年盈利約3.5億元。展望2023年，公司設(shè)定飼料銷量增幅15%以上、生豬出欄120萬(wàn)頭以及白羽雞屠宰量超過(guò)8億羽目標(biāo)，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。
事件
公司披露2022年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收328.12億元，同比增加11.34%；歸母凈利潤(rùn)為5.14億元，同比增加333.25%；擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.20元（含稅）。
簡(jiǎn)評(píng)
1、乘行業(yè)困境反轉(zhuǎn)之風(fēng)，盈利水平快速修復(fù)。
公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收328.12億元（同比+11.34%），歸母凈利潤(rùn)5.14億元（同比+333.25%）；2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收92.90億元（同比+20.56%），歸母凈利潤(rùn)1.64億元（同比+132.92%）。公司計(jì)提資產(chǎn)減值4178.50萬(wàn)元，減少凈利潤(rùn)3774.89萬(wàn)元。
利潤(rùn)率方面，公司2022年銷售毛利率為6.01%（同比+0.69pcts），公司銷售凈利率為1.64%（同比+1.56pcts）。費(fèi)用方面，公司2022年銷售費(fèi)用為6.22億元（同比+9.17%）；管理費(fèi)用為5.37億元（同比+28.45%），主要系伴隨規(guī)模擴(kuò)張，公司薪酬福利水平以及管理人員數(shù)量等提升；研發(fā)費(fèi)用為0.90億元（同比-7.45%）；財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.61億元（同比+59.62%），主要系銀行借款利息與可轉(zhuǎn)換公司債券計(jì)提利息增加。
2、養(yǎng)殖低迷致飼料銷量下滑，多舉措實(shí)現(xiàn)降本增效。
公司2022年公司飼料外銷量399.09萬(wàn)噸（同比-7.85%），其中豬料外銷量155.81萬(wàn)噸（同比-21.00%），禽料外銷量150.73萬(wàn)噸（同比+5.53%），反芻料外銷量73.57萬(wàn)噸（同比+2.62%），其他料外銷量18.98萬(wàn)噸（同比-11.06%）。2022Q4公司實(shí)現(xiàn)飼料外銷量106萬(wàn)噸。下半年養(yǎng)殖業(yè)景氣度回升帶動(dòng)飼料銷量回暖，同時(shí)面對(duì)玉米、豆粕等主要飼料原料價(jià)格居高不下，公司從改進(jìn)飼料配方、完善采購(gòu)團(tuán)隊(duì)、優(yōu)化生產(chǎn)工藝及洞察市場(chǎng)等多方面降本提效，22Q4單噸凈利潤(rùn)提升至110元左右，2022全年公司飼料單噸凈利約96元。綜合來(lái)看，公司飼料板塊2022年貢獻(xiàn)利潤(rùn)約3.9億元。展望2023年，公司將加快飼料業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，優(yōu)化配方以擴(kuò)大產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，順應(yīng)養(yǎng)殖格局變化提升規(guī)模廠占比，提升全價(jià)料生產(chǎn)供應(yīng)能力以完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并規(guī)劃產(chǎn)能布局，有助于推動(dòng)公司2023年實(shí)現(xiàn)15%以上飼料銷量增幅計(jì)劃。
3、豬業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，肉禽業(yè)務(wù)盈利良好。
公司2022年共出欄生豬97.6萬(wàn)頭，其中肥豬63.7萬(wàn)頭、仔豬27.4萬(wàn)頭、種豬6.5萬(wàn)頭。2022Q4出欄生豬34.6萬(wàn)頭，其中肥豬21.7萬(wàn)頭、仔豬11.4萬(wàn)頭、種豬1.5萬(wàn)頭。公司2022年生豬業(yè)務(wù)全年虧損約1.50億元，其中屠宰業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)虧損0.65億元。截至2022年底，公司母豬存欄增長(zhǎng)至6.3萬(wàn)頭（同比增加1.3萬(wàn)頭），其中能繁母豬4.5萬(wàn)頭，后備母豬1.8萬(wàn)頭。展望2023年，公司堅(jiān)持“控規(guī)模、提質(zhì)量”的主要發(fā)展方略，持續(xù)提升種豬生產(chǎn)性能，增強(qiáng)管理控制能力與豬場(chǎng)規(guī)范化管理，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)2023年生豬外銷出欄120萬(wàn)頭的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。
公司2022年共屠宰白羽肉雞7.2億羽，分割品銷售186萬(wàn)噸，調(diào)理品及熟食銷售2.7萬(wàn)噸。2022Q4屠宰白羽肉雞2億羽，分割品銷售53萬(wàn)噸，調(diào)理品及熟食銷售0.38萬(wàn)噸。公司2022年肉禽業(yè)務(wù)全年盈利約3.5億元，以全產(chǎn)業(yè)鏈45%權(quán)益比例計(jì)算，公司全年單羽盈利約1.1元。展望2023年，公司將積極提高種雞產(chǎn)量與質(zhì)量以提高市場(chǎng)占有率，推進(jìn)屠宰端產(chǎn)能建設(shè)與已投產(chǎn)項(xiàng)目效率提升，并根據(jù)屠宰產(chǎn)能情況穩(wěn)步推進(jìn)養(yǎng)殖擴(kuò)張，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)2023年公司白羽雞屠宰量超過(guò)8億羽的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。
4、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：考慮白羽雞行業(yè)景氣回升以及公司宰量增長(zhǎng)，公司白雞板塊業(yè)務(wù)有望量利齊升；飼料板塊隨銷量恢復(fù)增長(zhǎng)以及成本邊際改善有望呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；豬業(yè)務(wù)板塊預(yù)計(jì)穩(wěn)健發(fā)展；綜合考慮，公司2023年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)顯著，2024-2025年假設(shè)產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定并伴隨公司規(guī)模擴(kuò)張，業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收373.32/409.71/444.57億元，歸母凈利潤(rùn)11.63/13.06/13.62億元，EPS分別為1.26/1.42/1.48元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為9.28x/8.27x/7.92x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：①原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：原材料成本占公司飼料業(yè)務(wù)成本的絕大部分，主要原材料的產(chǎn)量變化、進(jìn)口政策等都會(huì)影響原材料價(jià)格波動(dòng)，進(jìn)而影響公司飼料業(yè)務(wù)盈利水平。②禽畜價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：供給規(guī)模調(diào)整的滯后性致使畜禽價(jià)格呈現(xiàn)周期性波動(dòng)，且我國(guó)畜禽養(yǎng)殖行業(yè)目前仍以散戶和小型養(yǎng)殖場(chǎng)為主，其非理性行為決策進(jìn)一步加劇了畜禽養(yǎng)殖業(yè)市場(chǎng)價(jià)格的周期性波動(dòng)，若未來(lái)禽畜價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑，公司業(yè)績(jī)將受到不利影響。③重大疫病的風(fēng)險(xiǎn)：一旦發(fā)生畜禽疫病，一方面會(huì)導(dǎo)致公司產(chǎn)量下降，另一方面將引起市場(chǎng)消費(fèi)心理恐慌，導(dǎo)致市場(chǎng)需求萎縮，同時(shí)飼料行業(yè)主要服務(wù)于下游養(yǎng)殖業(yè)，畜禽
|
|
