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白雞業(yè)務(wù)盈利水平突出，飼料需求有望修復(fù)上行，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　禾豐股份發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.90-5.20億元（+313.40%~+338.71%），扣非凈利潤(rùn)4.90-5.20億元（+263.43%~+285.68%）；單Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.40-1.70億元（+100.00%~+142.86%），盈利能力同環(huán)比大幅改善。報(bào)告期內(nèi)飼料成本較為堅(jiān)挺，行業(yè)補(bǔ)欄積極性較低，2022Q4生豬價(jià)格受養(yǎng)戶二育、壓欄等行為影響有所承壓，預(yù)計(jì)后期生豬存欄上行將帶動(dòng)飼料需求逐漸修復(fù)，基于此，我們下調(diào)2022年盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)5.10/12.56/14.21億元（前預(yù)測(cè)值為6.61/11.91/12.53億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為0.55/1.37/1.55元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為22.6/9.2/8.1倍，公司肉禽養(yǎng)殖業(yè)務(wù)突出，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　肉禽業(yè)務(wù)養(yǎng)殖優(yōu)勢(shì)突出，精細(xì)化管理下成本管控能力優(yōu)越
　　公司不斷精進(jìn)肉禽養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，存活率及料肉比高于行業(yè)均值，養(yǎng)殖和屠宰產(chǎn)能匹配度已超90%，產(chǎn)業(yè)鏈上下游銜接度高，利于統(tǒng)籌精細(xì)化管理。公司成本控制能力突出，養(yǎng)殖與屠宰環(huán)節(jié)盈利水平突出。2022Q4肉雞受豬價(jià)影響有所回落，公司單羽利潤(rùn)仍有盈利，我們估計(jì)2022全年肉禽板塊約貢獻(xiàn)3.4億元?dú)w母凈利。
　　養(yǎng)殖后周期飼料需求抬升，單噸利潤(rùn)預(yù)計(jì)不斷改善
　　2022Q4飼料需求受豬雞價(jià)格階段性回落有所承壓，行業(yè)補(bǔ)欄積極性較差，我們估計(jì)飼料業(yè)務(wù)全年歸母凈利貢獻(xiàn)或超3.8億元。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，行業(yè)能繁母豬自2022年5月自底部回升至2022年底，預(yù)計(jì)2023年3月起行業(yè)出欄量將保持上升態(tài)勢(shì)，養(yǎng)殖后周期飼料需求上漲較為明確，公司有望逐漸受益于豬料需求上行趨勢(shì)，2023年飼料板塊年銷量及利潤(rùn)有望迎來雙重修復(fù)。
　　生豬業(yè)務(wù)養(yǎng)殖水平持續(xù)精進(jìn)，養(yǎng)殖成本有望繼續(xù)下降
　　生豬業(yè)務(wù)方面，2022Q4行業(yè)壓欄及二育現(xiàn)象嚴(yán)重導(dǎo)致豬價(jià)旺季不旺，我們估計(jì)2022全年生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)歸母凈利約為-1.3億元，隨著飼料原料成本回落及公司屠宰產(chǎn)能盈利水平不斷改善，單位養(yǎng)殖成本有望繼續(xù)下降。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：飼料原材料下降幅度不達(dá)預(yù)期，豬雞漲幅不及預(yù)期