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公司披露2022年度年報(bào)。2022年度公司營(yíng)業(yè)收入328.12億元，同比+11.34%，歸母凈利潤(rùn)5.14億元，同比+333.25%。單四季度營(yíng)業(yè)收入92.90億元，同比+20.56%，歸母凈利潤(rùn)1.64億元，同比+132.29%；
　　供需兩端緩解，飼料盈利修復(fù)。2022年上半年，受原料價(jià)格大幅上漲、養(yǎng)殖景氣度不佳、新冠疫情等多重因素影響，公司飼料業(yè)務(wù)承受巨大壓力。下半年起，下游養(yǎng)殖利潤(rùn)明顯提高，養(yǎng)殖戶投料積極性顯著改善，公司把握機(jī)會(huì)主動(dòng)出擊，快速填補(bǔ)上半年丟掉的市場(chǎng)份額，飼料銷量降幅逐漸收窄、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化、單噸凈利逐步回升。
　　白雞由虧轉(zhuǎn)贏，公司更勝一籌。2022年度，公司控參股企業(yè)合計(jì)屠宰白羽肉雞7.2億羽，合計(jì)產(chǎn)銷肉雞分割品186萬(wàn)噸，合計(jì)產(chǎn)銷調(diào)理品及熟食2.7萬(wàn)噸。2022年度下半年起，集團(tuán)消費(fèi)、戶外消費(fèi)緩慢恢復(fù)，疊加生豬價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，白羽雞行業(yè)景氣度跨過(guò)重要拐點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈由虧損轉(zhuǎn)向盈利。公司憑借卓越的成本控制能力，于2022年上半年率先逆勢(shì)盈利，下半年緊抓行業(yè)機(jī)遇，在行業(yè)景氣度上行的過(guò)程中進(jìn)一步擴(kuò)大戰(zhàn)果，白雞業(yè)務(wù)單羽盈利遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。
　　豬價(jià)波動(dòng)加快，公司降本提效。2022年國(guó)內(nèi)生豬供給呈現(xiàn)寬松、偏緊、再寬松的局面，豬價(jià)呈現(xiàn)深跌、大漲、大跌的走勢(shì)，行業(yè)內(nèi)博弈情緒濃厚，生豬價(jià)格波動(dòng)速度加快。對(duì)此，公司嚴(yán)格控制養(yǎng)殖規(guī)模，不斷強(qiáng)化豬場(chǎng)管理，持續(xù)提升養(yǎng)殖業(yè)績(jī)，努力壓縮成本費(fèi)用。2022全年，公司控參股企業(yè)合計(jì)外銷出欄生豬97.6萬(wàn)頭，其中肥豬63.7萬(wàn)頭、仔豬27.4萬(wàn)頭、種豬6.5萬(wàn)頭。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　考慮原料價(jià)格上漲、雞價(jià)豬價(jià)波動(dòng)，我們下調(diào)23-24年飼料業(yè)務(wù)盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)禽產(chǎn)業(yè)盈利預(yù)測(cè)。豬產(chǎn)業(yè)方面，下調(diào)23年盈利預(yù)測(cè)、上調(diào)24年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)23-25年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.20、17.51、13.60億元（原預(yù)測(cè)10.64、14.99億元），同比分別增加79.2%、90.3%、-22.3%。2023年分板塊看，預(yù)計(jì)飼料、貿(mào)易相關(guān)業(yè)務(wù)以及生豬板塊合計(jì)利潤(rùn)4.73億元、禽產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)4.47億，根據(jù)飼料及生豬養(yǎng)殖、肉雞可比公司23年水平，分別給予上述2大板塊10x、17xPE，目標(biāo)價(jià)13.41元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)需求下滑超預(yù)期、畜禽價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)