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事件   公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。
　　23H1營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)階段承壓   2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收167.08億元，同比+21.19%；主要源于上半年公司飼料、肉禽、生豬銷量均有穩(wěn)定增長(zhǎng)，帶動(dòng)收入增長(zhǎng)。公司歸母凈利潤(rùn)為-0.25億元，同比-154.37%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為-0.92億元，同比-289.43%；利潤(rùn)下行主要受畜禽價(jià)格相對(duì)低位影響。公司綜合毛利率4.84%，同比-0.41pct。期間費(fèi)用率4.67%，同比-0.09pct。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.64億元，同比+19.59%；歸母凈利潤(rùn)為-0.45億元，同比-125.62%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為-0.61億元，同比136.75%；公司銷售毛利率為5.04%，同比-1.34pct，環(huán)比+0.42pct，呈現(xiàn)季度好轉(zhuǎn)狀態(tài)；期間費(fèi)用率為4.52%，同比+0.15pct，環(huán)比-0.32pct。
　　H1飼料銷量同比+11%，禽料增長(zhǎng)較突出   2023H1公司飼料外銷量達(dá)197.9萬(wàn)噸，同比+11%，其中豬料、禽料、反芻料銷量分別為74.4萬(wàn)噸、82.6萬(wàn)噸、35萬(wàn)噸，同比分別為+8.3%、+19%、+5.7%，結(jié)構(gòu)占比分別為37.6%、41.7%、17.7%。公司飼料銷量保持增長(zhǎng)狀態(tài)，增速優(yōu)于行業(yè)水平。23H1玉米、豆粕等飼料原料價(jià)格大幅波動(dòng)，疊加下游養(yǎng)殖業(yè)的不景氣，在一定程度上阻礙價(jià)格自上而下的傳導(dǎo)。公司從技術(shù)、采購(gòu)、運(yùn)營(yíng)等多個(gè)方面降本增效，在大力拓展市場(chǎng)的同時(shí)提升對(duì)應(yīng)收賬款管理的重視度；公司有望逐步發(fā)揮相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)，且市占率進(jìn)一步提升。
　　肉禽產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，食品戰(zhàn)略推進(jìn)中   1）養(yǎng)殖端，公司繼續(xù)擴(kuò)大父母代雞養(yǎng)殖規(guī)模，預(yù)計(jì)商品代雞苗自供比例將于23Q4達(dá)到本年高點(diǎn)；公司商品代雞養(yǎng)殖規(guī)模始終跟隨屠宰端穩(wěn)步擴(kuò)張，23H1公司毛雞自供比例超過(guò)90%。2）屠宰端，23Q1太行禾豐等3家新屠宰廠投產(chǎn)，公司控參股合計(jì)年屠宰產(chǎn)能已超過(guò)11億羽。23H1公司控參股合計(jì)屠宰白羽肉雞3.7億羽，同比+15.6%；合計(jì)產(chǎn)銷雞肉分割品95萬(wàn)噸，同比+17.3%。3）食品端，公司持續(xù)推進(jìn)食品業(yè)務(wù)，23H1公司控參股合計(jì)產(chǎn)銷雞肉調(diào)理品及熟食1.46萬(wàn)噸，同比+16.8%。銷售渠道方面，公司一方面憑借“多品牌策略”積極開(kāi)拓新渠道，東北、華北、華中市占率均顯著提升，另一方面積極搶占高價(jià)值渠道，直批、商超、特販、快餐、出口等渠道銷售占比顯著增長(zhǎng)。同時(shí)公司不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升鮮品比率，在翅類產(chǎn)品鮮銷方面表現(xiàn)優(yōu)異。
　　生豬養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)優(yōu)化，力爭(zhēng)穩(wěn)健穿越行業(yè)低谷   在上半年生豬養(yǎng)殖行業(yè)整體低迷的環(huán)境下，公司生豬業(yè)務(wù)以“控規(guī)模、調(diào)結(jié)構(gòu)”為主要發(fā)展戰(zhàn)略。嚴(yán)格控制養(yǎng)殖規(guī)模、淘汰落后產(chǎn)能、優(yōu)化養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)豬場(chǎng)管理，公司養(yǎng)殖成績(jī)穩(wěn)步提升。23H1公司控參股企業(yè)合計(jì)出欄生豬53萬(wàn)頭，同比+9.1萬(wàn)頭，同比+20.7%，其中肥豬35萬(wàn)頭、仔豬16萬(wàn)頭、種豬2萬(wàn)頭。
　　投資建議   公司為產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)，受益于下游存欄提升趨勢(shì)，飼料業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可觀，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)可期；肉禽和生豬業(yè)務(wù)為公司業(yè)提供彈性空間。我們預(yù)計(jì)公司2023-24年EPS分別為0.69元、1.30元，對(duì)應(yīng)PE為13、7倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示   動(dòng)物疫病的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保、養(yǎng)殖等方面政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害的風(fēng)險(xiǎn)；食品安全的風(fēng)險(xiǎn)等。