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禾豐股份發(fā)布22年報(bào)及23年一季報(bào)：公司22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入328.1億元（同比+11.34%），歸母凈利潤(rùn)5.1億元（同比+333.25%）?；久抗墒找鏋?.58元，毛利率為6.0%，同比+0.69pct，加權(quán)ROE 7.48%，同比抬升5.68pct。
　　其中，22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入92.9億元（同比+20.56%），歸母凈利潤(rùn)1.64億元（同比+132.9%）,毛利率為6.09%，同比+2.18pct。23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78.4億元（同比+23.05%），歸母凈利潤(rùn)0.19億元（同比扭虧），Q1毛利率為4.62%，同比+0.68pct。分紅方面，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.20元（含稅）。
　　22年飼料需求不足，23年行業(yè)景氣度或?qū)⑿迯?fù)。2022年公司實(shí)現(xiàn)飼料銷量399.1萬(wàn)噸，同比-7.9%，豬料、禽料、反芻料分別銷售155.81/150.73/73.57萬(wàn)噸，分別同比-21%/+5.5%+2.6%。2022年上半年，受到畜禽價(jià)格處于低位的影響，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性低，飼料需求萎縮，下半年隨著畜禽價(jià)格的上漲帶動(dòng)補(bǔ)欄增加，飼料需求也有所恢復(fù)。全年來(lái)看，受到需求偏弱，原材料價(jià)格上漲等因素的影響，飼料行業(yè)整體需求不足，公司飼料銷量下降。23年以來(lái)，生豬存欄處于高位，白羽肉雞價(jià)格也有所上漲，我們認(rèn)為今年全年飼料行業(yè)景氣度將好于去年，公司飼料銷量也將恢復(fù)至15%以上增長(zhǎng)水平。
　　降成本，提效率，公司白雞養(yǎng)殖與屠宰成績(jī)進(jìn)一步改善。22公司控參股企業(yè)合計(jì)屠宰白羽肉雞7.2億羽，同比+4%，合計(jì)產(chǎn)銷肉雞分割品186萬(wàn)噸，合計(jì)產(chǎn)銷調(diào)理品及熟食2.7萬(wàn)噸。22年白羽肉雞行業(yè)受到需求不足等因素的影響，行業(yè)整體面臨一定壓力，但公司在保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，養(yǎng)殖和屠宰端的成本和效率進(jìn)一步優(yōu)化。我們認(rèn)為23年，去年引種量的下降奠定了今年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格有望處于較高景氣水平的基礎(chǔ)，行業(yè)景氣將迎來(lái)改善，公司也將在保持單羽盈利優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，而公司當(dāng)前屠宰產(chǎn)能達(dá)到11億羽，我們預(yù)計(jì)2023年公司控參股企業(yè)合計(jì)屠宰量將達(dá)到8億羽以上。
　　生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)苦練內(nèi)功，穩(wěn)健發(fā)展。22年公司控參股企業(yè)合計(jì)外銷出欄生豬97.6萬(wàn)頭，同比小幅+6.1%，其中育肥豬、仔豬、種豬分別為63.7/27.4/6.5萬(wàn)頭，整體出欄增速并不高，這也與公司穩(wěn)健的理念一致，公司當(dāng)前生豬業(yè)務(wù)的發(fā)展更注重質(zhì)量的提升。2022年底，公司控參股企業(yè)合計(jì)母豬存欄6.3萬(wàn)頭，其中能繁母豬4.5萬(wàn)頭，后備母豬1.8萬(wàn)頭。我們預(yù)計(jì)23年公司控參股企業(yè)合計(jì)生豬外銷量將達(dá)到120萬(wàn)頭。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。我們預(yù)計(jì)23~25年EPS分別為1.00/1.20/1.46元，給予公司23年13~16倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為13.0~16.0元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。消費(fèi)大幅不及預(yù)期，出現(xiàn)動(dòng)物疫病，公司飼料銷量大幅不及預(yù)期。