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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)：2023H1營(yíng)收19.81億元，同比+57.53%；歸母凈利潤(rùn)2.98億元，同比+30.04%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.75億元，同比+25.10%。2023Q2營(yíng)收10.38億元，同比+60.55%；歸母凈利潤(rùn)1.55億元，同比+27.09%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.41億元，同比+23.00%。
　　航空航天、石化&能源齊發(fā)力：2023H1公司航空航天鍛件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.79億元，同比+20.03%，通過加強(qiáng)同各個(gè)主機(jī)廠的聯(lián)系，參與了多個(gè)新型號(hào)的開發(fā)和試制，模鍛業(yè)務(wù)也完成新客戶的開發(fā)及部分試制，與羅羅和GE的合作不斷深化，部分試制產(chǎn)品已拿到批產(chǎn)訂單；石化鍛件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.90億元，同比+69.30%；電力鍛件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.79億元，同比+297.04%，公司堅(jiān)定落實(shí)國(guó)家“雙碳”發(fā)展戰(zhàn)略，承接國(guó)家重點(diǎn)科研項(xiàng)目，協(xié)助突破技術(shù)瓶頸，上半年風(fēng)電業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。
　　毛利率總體穩(wěn)定，減值損失等項(xiàng)目壓制凈利潤(rùn)釋放：2023H1公司綜合毛利率26.72%，同比-0.26pcts，主要是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化所致。拆分來看，航空航天業(yè)務(wù)毛利率47.95%，同比+3.50pcts；石化鍛件業(yè)務(wù)毛利率17.75%，同比-0.32pcts；電力鍛件業(yè)務(wù)毛利率18.86%，同比+25.08pcts。公司歸母凈利率15.05%，同比-3.18pcts，其原因是：1）其他收益同比-81.69%，主要是產(chǎn)品免征增值稅收益及政府補(bǔ)助減少所致；2）信用減值損失同比+155.36%，主要是應(yīng)收賬款增加所致；3）資產(chǎn)減值損失同比+591.39%，主要是庫存庫齡增加所致。
　　擬發(fā)轉(zhuǎn)債持續(xù)拓展產(chǎn)業(yè)鏈：公司披露2023可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬募集19.5億元用于提升航空航天鍛件能力，同時(shí)進(jìn)一步布局下游機(jī)加工領(lǐng)域。其中航空航天鍛件項(xiàng)目擬投資13.0億元，達(dá)產(chǎn)后年?duì)I收20.2億元；精密加工項(xiàng)目擬投資4.6億元，達(dá)產(chǎn)后年?duì)I收6.9億元。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們看好派克新材所處的航空發(fā)動(dòng)機(jī)鍛造賽道，總體行業(yè)隨高代次發(fā)動(dòng)機(jī)的逐步列裝放量有望釋放較大市場(chǎng)空間；風(fēng)電、光伏下游應(yīng)用需求廣闊，有望推動(dòng)公司相關(guān)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)；IPO、募投項(xiàng)目產(chǎn)能陸續(xù)釋放，為未來市場(chǎng)拓展提供基礎(chǔ)。我們維持2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)分別約6.4/8.3/9.8億元，對(duì)應(yīng)EPS分別約5.25/6.81/8.11元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別約18x/14x/12x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：航空發(fā)動(dòng)機(jī)放量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。