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綜合型工程咨詢服務商，發(fā)力數(shù)智化落地
　　正股華設集團是綜合型工程咨詢企業(yè)，擁有從規(guī)劃、策劃、設計到施工、運維等環(huán)節(jié)的全產業(yè)鏈化服務體系。公司是江蘇領先、國內知名的交通和城鄉(xiāng)發(fā)展智庫，主要向交通和城鄉(xiāng)建設及管理主體提供從戰(zhàn)略規(guī)劃、工程咨詢、勘察設計到科研開發(fā)、檢測監(jiān)測、系統(tǒng)集成、運營維護等全生命周期的一體化解決方案，在業(yè)務領域、人才技術、項目經驗、科研創(chuàng)新、服務品牌和市場占有率等方面位居國內前列，是國內唯一同時具備公路、鐵路、水運、航空和管道設計能力的工程咨詢企業(yè)。
　　業(yè)績增速放緩，一季度營收略有下滑，但歸母仍維持小幅正增長。公司業(yè)績整體穩(wěn)步增長，營收方面，2020-2022年復合增長率4.43%，分年度增速表現(xiàn)逐年漸緩。利潤方面隨業(yè)務擴張持續(xù)上行，22年公司降本增效管理改革落地增厚盈利空間，據募集說明書數(shù)據，2022年核心成本人工、服務采購成本同比-3.62%/-5.15%。公司2022實現(xiàn)營收58.39億元，同比+0.29%，歸母凈利潤6.84億元，同比+10.58%；23年Q1實現(xiàn)營收8.73億元，同比-4.83%，歸母凈利潤0.95億元，同比+1.73%。
　　降本增效抬升毛利，業(yè)務季節(jié)特征明顯。2022年公司制定并實施了高質量發(fā)展管理與考核戰(zhàn)略，不斷加強成本管控，同時通過數(shù)字賦能，提高設計效率和經營效能，使得主營業(yè)務成本有所下降，主營業(yè)務毛利率上升。2022年實現(xiàn)毛利率36.95%，同比+5.09pct。工程咨詢業(yè)務以政府需求、工程建設為主，多數(shù)客戶的年度預算決策機制導致公司收入季節(jié)性特征較強，四季度收入占比較高而一季度多為全年低點，2023Q1毛利率較2022全年減少5.12pct，實現(xiàn)毛利率31.83%，但同比2022Q1提升了0.75pct，主要系公司降本增效影響。分產品看，公司毛利率變動貼近核心業(yè)務勘察設計毛利率走勢，2022年勘察設計實現(xiàn)毛利率40.82%，同比+5.88pct；規(guī)劃研究實現(xiàn)毛利率42.49%，同比+5.58pct；工程承包毛利率17.52%，同比-4.29pct；試驗檢測毛利率30.70%，同比+8.12pct；工程管理毛利率27.63%，同比+14.87pct。
　　募投增設研發(fā)平臺，數(shù)智化業(yè)務專項推進。本次向不特定對象發(fā)行可轉債募集資金總額（含發(fā)行費用）不超過40,000.00萬元，扣除發(fā)行費用后，將投資于以下項目：（1）“華設創(chuàng)新中心項目”。項目建設主體為全資子公司江蘇華設感知數(shù)據科技有限公司，項目規(guī)劃建設包括基礎設施數(shù)字化研發(fā)中心、大數(shù)據研發(fā)中心、低碳新能源研發(fā)中心、車路（船岸）協(xié)同與自動駕駛研發(fā)中心在內的四項專項研發(fā)平臺建設。致力于在基礎設施數(shù)字化、交通大腦、智能建造、綠色低碳、自動駕駛與車路協(xié)同等方面形成一批行業(yè)領先的核心技術和產品。（2）“補充流動資金”。
　　轉債條款分析
　　華設集團于8月15日上市。華設轉債發(fā)行規(guī)模4.00億元，債項評級AA級，根據8月16日中債同等級企業(yè)債到期收益率3.8403%測算，債底約為94.01元，8月16日華設轉債平價為97.97元，債底提供較強安全墊。
　　初始轉股價為8.86元/股，本次發(fā)行的可轉換公司債券轉股期限自發(fā)行結束之日（2023年7月27日，T+4日）起滿6個月后的第一個交易日（2024年1月29日）起至可轉換公司債券到期日（2029年7月21日）止。按照2023年8月16日收盤價8.68元進行計算，平價為97.97元。
　　三大條款中規(guī)中矩。本次轉債下修條款15/30，85%；回售條款30/30，70%；有條件贖回條款為15/30，130%，到期贖回價格為112（含最后一期利息）。
　　風險提示：
　　項目研發(fā)不及預期、基礎設施投資波動、經濟修復不及預期