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23Q2美國(guó)仍在去庫(kù)階段，制造商去庫(kù)快于批發(fā)和零售商：根據(jù)美國(guó)商務(wù)部普查局（Census Bureau）的最新數(shù)據(jù)，名義庫(kù)存方面，截至6月，美國(guó)私有部門合計(jì)及按制造商、批發(fā)商、零售商區(qū)分的名義庫(kù)存同比分別為2.0%、-0.1%、1.3%和5.3%，整體仍處于2022H2以來(lái)的下行通道，其中制造商已降低至0%附近，零售商庫(kù)存仍相對(duì)較高；實(shí)際庫(kù)存方面，截至23Q2，美國(guó)私有部門合計(jì)及按制造商、批發(fā)商、零售商區(qū)分的名義庫(kù)存同比分別為1.9%、-6.0%、-0.01%和1.8%，同樣處于去庫(kù)通道，制造商去庫(kù)程度領(lǐng)先；
　　非耐用品去庫(kù)程度大于耐用品，農(nóng)產(chǎn)品、石油產(chǎn)品、電腦設(shè)備、木材建材等去庫(kù)幅度較大，或離補(bǔ)庫(kù)不遠(yuǎn)：按批發(fā)商分品類的名義庫(kù)存看（詳見(jiàn)圖表5），截至6月耐用品、非耐用品名義庫(kù)存同比分別為7.1%、-7.0%，非耐用品去庫(kù)幅度領(lǐng)先，耐用品后續(xù)仍有去庫(kù)壓力；按具體品類看，耐用品中汽車及零部件、機(jī)械設(shè)備等庫(kù)存同比領(lǐng)先，其也是近期國(guó)內(nèi)出口的領(lǐng)先部類，電腦設(shè)備、木材建材、家具家居等庫(kù)存同比降幅居前，或離補(bǔ)庫(kù)不遠(yuǎn)，但仍需繼續(xù)觀察；非耐用品中，農(nóng)產(chǎn)品、石油產(chǎn)品、紙制品庫(kù)存降幅居前；
　　年內(nèi)美國(guó)或仍在去庫(kù)通道，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)出口大概率承壓，實(shí)質(zhì)拐點(diǎn)仍需等待：從名義和實(shí)際庫(kù)存增速，美國(guó)去庫(kù)已經(jīng)歷一年左右時(shí)間，但年內(nèi)大概率仍在去庫(kù)周期。且目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息最早要在24Q2，7月美國(guó)制造業(yè)PMI仍在歷史偏低位置，對(duì)應(yīng)后續(xù)經(jīng)濟(jì)下行壓力或加大。而從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美國(guó)去庫(kù)階段，國(guó)內(nèi)出口增速通常放緩，主要源于美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍是外需主要來(lái)源地。往后看，在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策尚未轉(zhuǎn)向、美國(guó)年內(nèi)仍在去庫(kù)階段的背景下，后續(xù)國(guó)內(nèi)出口或?qū)⒗^續(xù)承壓，實(shí)質(zhì)拐點(diǎn)仍需等待。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率時(shí)間和幅度超預(yù)期、海外衰退壓力加大、地緣沖突影響貿(mào)易鏈