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富創(chuàng)精密Q2收入維持高增，短期利潤(rùn)同比承壓，但不改長(zhǎng)期國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)
　　富創(chuàng)精密公告1H23實(shí)現(xiàn)收入8.3億元，同比增加38.6%；歸母凈利潤(rùn)1.0億元，同比減少4.8%。其中Q2收入4.9億元（yoy+54%，qoq+43%），歸母凈利潤(rùn)0.56億元（yoy-6%，qoq+43%）。受益于國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體市場(chǎng)和零部件國(guó)產(chǎn)化需求拉動(dòng)，公司Q2營(yíng)業(yè)總收入大幅增長(zhǎng)，然而因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及研發(fā)等費(fèi)用增加，利潤(rùn)水平同比有所下滑?？紤]到行業(yè)景氣度下行以及基于半年報(bào)下修毛利率預(yù)測(cè)，我們下修公司2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至3.1/4.0/5.6億元?？春霉井a(chǎn)能釋放后業(yè)績(jī)彈性，基于行業(yè)均值(2024年54.3倍PE)溢價(jià)26.5%，給予公司24年68.7倍PE，維持目標(biāo)價(jià)131.76元。
　　Q2收入同環(huán)比高增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)，利潤(rùn)同比承壓
　　富創(chuàng)精密2Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.9億元（yoy+54%，qoq+43%），歸母凈利潤(rùn)0.56億元(yoy-6%，qoq+43%)；毛利率為26.4%（yoy-2.8pcts，qoq-7.5pcts），凈利率為12%（yoy-6.6pcts，qoq+0.7pcts）。根據(jù)公司公告，1H23工藝零部件收入為1.95億元，yoy+11.17%，收入占比24%。結(jié)構(gòu)零部件為2.03億元，yoy+1.84%,占比25%。模組產(chǎn)品收入為3.45億元，yoy+188.91%，占比42%。氣體管路收入為0.73億元，yoy-23.16%，占比9%。上半年公司盈利能力同比下滑的主要原因在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，毛利率偏低的模組類產(chǎn)品收入占比上升以及支付股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用1592萬(wàn)元。
　　零部件國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)確定，長(zhǎng)期看好公司產(chǎn)能釋放，市占率進(jìn)一步提升
　　公司是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件的領(lǐng)軍企業(yè)，也是全球?yàn)閿?shù)不多的能夠量產(chǎn)應(yīng)用于7納米工藝制程半導(dǎo)體設(shè)備的精密零部件制造商。當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)嚴(yán)峻及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)處于下行周期，公司已在中國(guó)沈陽(yáng)、北京、南通以及新加坡進(jìn)行產(chǎn)能布局，其中公司預(yù)計(jì)南通廠2025年達(dá)產(chǎn)，年產(chǎn)能規(guī)劃20億元；公司預(yù)計(jì)北京廠2027年達(dá)產(chǎn)，年產(chǎn)能規(guī)劃20億元。南通廠目前處于導(dǎo)入設(shè)備、調(diào)試階段，公司披露預(yù)計(jì)2023年南通工廠可以釋放30%左右的產(chǎn)能。公司披露目前其產(chǎn)品的全球總市占率在1%左右。隨著公司南通、北京新工廠的陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能將進(jìn)一步釋放，市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步提升。
　　估值：維持“買入”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)131.76元
　　考慮到行業(yè)景氣度下行以及基于半年報(bào)下修毛利率預(yù)測(cè)，我們下修公司2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至3.1/4.0/5.6億元（前值：3.5/5.0/6.7億元），我們看好公司產(chǎn)能釋放后業(yè)績(jī)彈性，基于行業(yè)均值(2024年54.3倍PE)溢價(jià)26.5%，給予公司24年68.7倍PE，維持目標(biāo)價(jià)131.76元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦加劇、零部件行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。