>> 廣發(fā)證券-康拓醫(yī)療(688314)PEEK為主要驅(qū)動力，海外銷售起步-230817
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 942KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮,朱新彥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
收入增長穩(wěn)健。日前，公司公布2023年半年度報告，23H1實現(xiàn)收入1.35億元（YoY+17.10%），歸母凈利潤0.39億元（YoY+0.10%），扣非歸母凈利潤0.38億元（YOY-0.66%）。23Q2，公司實現(xiàn)收入0.7億元（YoY+13.88%），歸母凈利潤0.2億元（YoY-6.4%），扣非歸母凈利潤0.19億元（YOY-6.37%）。整體看在集采的大背景下，預(yù)計整體經(jīng)銷商去庫存動力較強(qiáng)。
鈦材料產(chǎn)品增速放緩。報告期，公司PEEK材料神經(jīng)外科產(chǎn)品實現(xiàn)收入8,333.79萬元，較上年同期增長23.25%；鈦材料神經(jīng)外科產(chǎn)品實現(xiàn)收入3,773.25萬元，較上年同期增長4.32%。PEEK材料神經(jīng)外科產(chǎn)品的收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例為64.01%，較2022年度持續(xù)提升，PEEK材料神經(jīng)外科產(chǎn)品的持續(xù)增持仍是公司業(yè)務(wù)增長的主要驅(qū)動力。公司心胸外科PEEK胸骨固定帶實現(xiàn)收入642.47萬元，較上年同期增長45.66%，目前PEEK材料在胸骨固定領(lǐng)域滲透率仍然較低，憑借其良好的性能優(yōu)勢，未來具有較大的市場空間及增長潛力。
費用端投入變大。23H1同比看，公司銷售費率增長5.27pp，主要系加大了營銷投入導(dǎo)致銷售費用增長較快；管理費率基本持平；研發(fā)費率增長0.91pp，主要系研發(fā)人員增加導(dǎo)致研發(fā)人工成本增加，同時在研項目投入材料費、臨床驗證費用增加共同導(dǎo)致。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計23-25年EPS分別為1.04元/股、1.31元/股、1.62元/股。公司PEEK產(chǎn)品短期無新競品，商業(yè)化進(jìn)展也已經(jīng)搶占高地，有望維持市場份額，同時公司海外增長曲線已經(jīng)初步顯現(xiàn)，但由于未來集采影響尚不明確，我們給予公司23年P(guān)E35X，對應(yīng)合理價值36.43元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。新品研發(fā)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品銷售不及預(yù)期。
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