>> 銀河證券-瑞芯微(603893)單季度業(yè)績扭虧為盈，看好公司觸底反彈-230816
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
高峰,王子路 |
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事件
公司發(fā)布2023半年報，公司23H1實現(xiàn)收入8.53億元（yoy：-31.34%）,從單季度水平來看，23Q2實現(xiàn)收入5.23億元（yoy：-25.13%，qoq：+58.87%），實現(xiàn)歸母凈利潤4318萬元（yoy：-77.05%，qoq：334.95%），業(yè)績季度環(huán)比改善，整體符合預(yù)期。
需求逐步回暖，毛利率環(huán)比回升。進入23Q2，行業(yè)整體庫存水位回歸正常，經(jīng)銷商在今年3月后拉貨節(jié)奏加快，從下游應(yīng)用領(lǐng)域來看，零售終端、教育辦公、商顯及掃地機器人等市場需求穩(wěn)步回暖，運營商、汽車市場不斷放量，公司23Q2整體毛利率為34.23%（yoy：-4.38pct，qoq：+0.79pct），毛利率季度環(huán)比持續(xù)改善，實現(xiàn)觸底回升。從費用端來看，23H1期間費用為3.31億元（yoy：+5.75%），其中研發(fā)費用2.60億元（yoy：+3.95%），從23Q2水平來看，期間費用1.72億元（qoq：+8.21%），期間費用率下降至32.82%（qoq：-15.37pct）,主要系公司整體收入增長。在庫存方面，公司23H1末存貨為15.07億元，季度庫存累計基本結(jié)束，展望下半年，隨著下游需求環(huán)比改善，經(jīng)銷商拉貨節(jié)奏頻繁，預(yù)期下半年庫存水平回落。
場景多元化布局，致力于成為國內(nèi)AIoT核心廠商。公司結(jié)合自身特點，深耕行業(yè)20余年，在國內(nèi)AIoT市場具備最齊全產(chǎn)品矩陣，公司王牌產(chǎn)品RK3588已成功導(dǎo)入多客戶生態(tài)建設(shè)，預(yù)期未來在智能平板、智能座艙、服務(wù)機器人、IPC、邊緣計算等領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)放量。從多產(chǎn)品線角度，公司在只能座艙領(lǐng)域已推出面向乘用車和商用車的差異化解決方案，23H1已有基于RK3588M的車型成功量產(chǎn)上市。同時，公司在NPU、ISP、視頻編解碼、顯示后處理等核心IP領(lǐng)域均有布局及迭代，公司多產(chǎn)品線布局，場景多線拓展，看好公司在AIoT領(lǐng)域的深厚布局。
建立了以產(chǎn)品線為導(dǎo)向的新營銷體系，不斷完善人才建設(shè)。公司在23H1期間順應(yīng)AIoT發(fā)展，建立以產(chǎn)品線為導(dǎo)向的營銷體系，深入梳理分析AIoT各產(chǎn)品線的技術(shù)特點、場景需求和市場格局，致力提高公司在汽車電子、工業(yè)控制、運營商、音頻產(chǎn)品線市場份額，鞏固機器視覺、教育、辦公、商業(yè)、金融等市場份額。截至23H1末，公司研發(fā)人員732人，占比77.54%。人員結(jié)構(gòu)整體呈現(xiàn)出高學(xué)歷、年輕化、專業(yè)化的特點，不斷深化公司研發(fā)壁壘。
投資建議
公司是國內(nèi)SoC市場龍頭廠商，看好公司在基本面反轉(zhuǎn)條件下帶來的業(yè)績增速超預(yù)期，同時公司布局AI多應(yīng)用場景，看好公司未來增長新機遇。我們小幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年收入24.21/31.69/38.47億元，歸母凈利潤為3.47/5.73/6.59億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為84.38X/51.04X/44.37X,維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示
新技術(shù)研發(fā)風(fēng)險;市場周期風(fēng)險。
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