>> 華西證券-公牛集團(603195)Q2凈利+25%，新能源與無主燈新業(yè)務持續(xù)發(fā)力-230817
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 1709KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐林鋒,宋姝旺 |
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事件概述
公司發(fā)布2023年中報，2023H1公司實現營收75.92億元，同比+11.03%；歸母凈利潤18.22億元，同比+20.83%；扣非后凈利潤16.66億元，同比+21.33%。Q2單季度看，23Q2公司實現營收42.58億元，同比+13.26%；歸母凈利潤10.86億元，同比+25.35%；扣非后歸母凈利潤10.20億元，同比+25.84%。23H1公司經營活動產生的現金流量凈額為29.79億元，同比+160.20%，主要系銷售增加及支付貨款減少所致。
分析判斷:
收入端：順利構建新業(yè)務核心能力，持續(xù)推動渠道綜合化建設
2023年上半年，公司積極拓展電連接、智能電工照明、新能源三大業(yè)務，不斷推動轉換器、墻壁開關插座等傳統(tǒng)業(yè)務的產品創(chuàng)新和品牌升級，順利構建新能源和智能無主燈等新業(yè)務的核心能力，“沐光”新品牌實現良好開端，海外業(yè)務布局得到系統(tǒng)性深化，持續(xù)提升了公司在產品、渠道、品牌、供應鏈等方面的綜合競爭能力。分產品看，2023H1公司電連接產品、智能電工照明產品、新能源產品分別實現收入36.77、37.71、1.32億元，同比分別+4.66%、+15.54%、+195.21%，其中：1）電連接產品作為公司的核心業(yè)務，23H1圍繞場景化用電需求進行有效的產品創(chuàng)新；2）智能電工照明業(yè)務在報告期內加快新業(yè)務發(fā)展，其中無主燈產品線進一步迭代升級，23H1正式推出新品牌“沐光”，定位無主燈領域的專業(yè)品牌，致力于為用戶提供整套系統(tǒng)化的燈光解決方案；3）新能源業(yè)務開展順利，新組建了新能源事業(yè)部，對研發(fā)、生產、國內外營銷等資源進行有效整合，豐富了面向更廣泛客戶群體和使用場景的產品矩陣，加快了核心技術能力的構建。
利潤端：23年上半年盈利能力同環(huán)比提升
盈利能力方面，公司2023H1毛利率同比提升了4.58pct至40.52%，主要系本期大宗材料價格下降所致；凈利率同比提升了1.95pct至23.98%。Q2單季度公司毛利率同比提升6.01pct至43.15%，環(huán)比提升6.0pct；凈利率同比提升2.43pct至25.47%，環(huán)比提升3.41pct。費用方面，2023H1，公司期間費用率為13.41%，同比提升了2.19pct。其中銷售費用率為6.95%，同比上升了1.94 pct。管理費用率為3.49%，同比提升0.10pct。財務費用率為-0.71%，同比提升了0.11pct。研發(fā)費用率為3.68%，同比提升了0.03pct。銷售費用率提升較多系廣告費用投入、市場推廣增加所致。
投資建議
公司在鞏固轉換器領域基礎上，陸續(xù)將競爭優(yōu)勢復制到墻開、LED照明、數碼配件以及新能源等新業(yè)務領域，逐漸向民用電工巨頭邁進。我們維持此前公司盈利預測，預計2023-2025年公司營收分別為166.65/195.13/224.85億元，因股本增加攤薄EPS分別由6.24/7.30/8.39元調整至4.21/4.92/5.65元。對應2023年8月17日100.97元/股收盤價，PE分別為24.01/20.53/17.86倍。持續(xù)看好公司“品牌力+渠道力+管理力”構建的強大護城河，維持公司“買入”評級。
風險提示
新業(yè)務拓展不及預期風險；原材料大幅漲價風險；行業(yè)競爭加劇風險；地產景氣度不及預期風險；短期疫情影響。
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