>> 國盛證券-公牛集團(tuán)(603195)減持釋放流動性，經(jīng)營穩(wěn)健、盈利改善-230622
| 上傳日期： |
2023/6/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜文鏹 |
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公司發(fā)布公告：公司實(shí)控人之一阮學(xué)平擬通過大宗交易的方式減持公司股份不超過1779.19萬股，即不超過公司目前總股本的2%。目前阮學(xué)平與一致行動人持有股份均為公司IPO前持有的股份及公司上市后資本公積轉(zhuǎn)增股本方式取得。本次減持主要系出于自身資金需求，且以大宗形式轉(zhuǎn)讓，我們預(yù)計對股價無擾動，且部分解決公司流動性不足問題。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)壁壘深厚，預(yù)計Q2經(jīng)營穩(wěn)健。Q1公司電連接業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，智能電工照明受經(jīng)營環(huán)境與品類屬性影響、復(fù)蘇節(jié)奏相對較緩，其中墻開存在欠貨影響；預(yù)計Q2起伴隨經(jīng)營環(huán)境好轉(zhuǎn)，公司經(jīng)營情況穩(wěn)健復(fù)蘇。公司傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)品牌、渠道優(yōu)勢穩(wěn)固，轉(zhuǎn)換器市占率穩(wěn)居第一、墻開份額加速提升，且持續(xù)聚焦場景化、高端化進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，預(yù)計產(chǎn)品均價穩(wěn)健提升。
無主燈、新能源發(fā)力，成長空間可期。1）無主燈：公牛+沐光雙品牌定位清晰，公牛品牌持續(xù)加強(qiáng)裝飾體系導(dǎo)入，沐光品牌致力于提供“套系化+智能化”產(chǎn)品與設(shè)計方案、產(chǎn)品線逐步完善，且招商開店進(jìn)展順利，我們預(yù)計2023年收入高增；2）新能源充電設(shè)施：目前已基本覆蓋國內(nèi)一二三線重點(diǎn)城市，專業(yè)分銷商網(wǎng)點(diǎn)數(shù)達(dá)到5000多家，未來進(jìn)一步聚焦C端客戶與中小B運(yùn)營商，我們預(yù)計2023年收入延續(xù)高增。
國際化穩(wěn)步推進(jìn)，有望構(gòu)建新增長曲線。公司推進(jìn)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整、加大海外市場經(jīng)銷商團(tuán)隊建設(shè)。對于發(fā)展中國家復(fù)制國內(nèi)成功經(jīng)驗(yàn)，以轉(zhuǎn)換器為核心開拓東南亞市場，并逐步導(dǎo)入裝修相關(guān)品類；對于發(fā)達(dá)國家，主要以新能源和家用儲能業(yè)務(wù)為核心切入點(diǎn)，長期國際化步伐有望構(gòu)建新增長曲線。
銅、塑料價格高位回落，盈利修復(fù)可期。2023Q1公司毛利率為37.2%（同比+2.7pct，環(huán)比-3.8pct），5月末銅價/塑料/五金價格較Q1平均價格下降9.7%/9.4%/1.1%，我們預(yù)計伴隨原材料壓力緩解，且公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，盈利能力有望修復(fù)。
盈利預(yù)測與投資評級。當(dāng)前公司業(yè)績確定性強(qiáng)，估值安全邊際高，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營邊際改善且延續(xù)產(chǎn)品升級，新業(yè)務(wù)成長可期，原材料價格下跌貢獻(xiàn)利潤彈性。我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為37.0/43.4/51.4億元，對應(yīng)PE為25X/21X/18X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險。
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