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2023年一季度，公司實現(xiàn)收入33.3億元，同比+8.31%，歸母凈利潤7.4億元，同比+14.7%。2022年公司在疫情，消費和地產(chǎn)低迷下經(jīng)營十分穩(wěn)健，并且新能源、無主燈品類實現(xiàn)高增，整體盈利能力保持提升。
　　▍經(jīng)營穩(wěn)健，趨勢呈現(xiàn)提升。2022年，公司實現(xiàn)收入140.8億元，同比+13.7%，歸母凈利潤31.9億元，同比+14.7%，扣非凈利潤29.0億元，同比+10.32%；2022年四季度，公司實現(xiàn)收入36.1億元，同比+7.0%，歸母凈利潤8.3億元，同比+41.5%；2023年一季度，公司實現(xiàn)收入33.3億元，同比+8.31%，歸母凈利潤7.36億元，同比+14.7%。2022年在疫情管控和整體宏觀消費疲軟時，公司經(jīng)營符合預(yù)期，從去年至今公司單季度營收增速已經(jīng)見底回升，利潤增速呈現(xiàn)逐季加速趨勢。
　　▍基石穩(wěn)健，新品高增。2022年，公司電連接收入71億元，同比+3.2%，智能電工照明收入68億元，同比+23.4%，新能源產(chǎn)品收入1.5億元，同比+638.6%。公司三大業(yè)務(wù)板塊梯次結(jié)構(gòu)合理，轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)雖份額已高，但十分穩(wěn)健，依靠產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升提供高確定性增量；墻開、照明業(yè)務(wù)份額持續(xù)提升，并且開辟新品牌、新品類加速增長，無主燈業(yè)務(wù)上市元年進(jìn)展順利。公司構(gòu)建的基于品牌、渠道、供應(yīng)鏈協(xié)同的新老品類各有發(fā)力，整體帶動公司弱年不弱的較快增長。
　　▍毛利率穩(wěn)中有升，品類加大推廣。2022年，公司毛利率為38.0%，同比+1.1pcts，其中電連接毛利率34.3%，同比+1.6pcts，智能電工照明毛利率41.9%，同比-0.1%，新能源產(chǎn)品毛利率32.3%，同比+4.9pcts，整體受益于公司精益降本+大宗材料價格下行。費用率方面，公司銷售/管理/研發(fā)/拆分費用率分別為5.7%/3.6%/4.2%/-0.8%，同比+1.2/0.1/0.4/-0.3pcts，銷售費用提升與公司加大品類宣傳有關(guān)。我們預(yù)計今年在需求恢復(fù)預(yù)期下，公司盈利能力依舊穩(wěn)中有升。
　　▍“走遠(yuǎn)路”，持續(xù)提升營銷、研發(fā)、生產(chǎn)效率。公司以“走遠(yuǎn)路”為理念，實際經(jīng)營中非常注重長期競爭力的打造，尤其在品牌、產(chǎn)品、渠道、供應(yīng)鏈效率表現(xiàn)卓越，且過去一年多時間，在疫情影響不確定的情況下，公司積極擁抱變化，提升綜合競爭力。公司持續(xù)優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，分別為墻開、led等業(yè)務(wù)增加大量更加匹配的更加專業(yè)的渠道門店，尤其是重點開拓的綜合店，以及更加適合綜合性配合和專業(yè)化的家裝等渠道，目前合計擁有網(wǎng)點110萬家，其中五金75萬家、專業(yè)渠道12萬家、數(shù)碼配件25萬家。
　　▍風(fēng)險因素：產(chǎn)能擴(kuò)張后，未來產(chǎn)品需求不達(dá)預(yù)期；相關(guān)行業(yè)競爭加劇、原材料價格提升導(dǎo)致盈利能力下滑。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級：考慮2022年年報和2023年一季報情況，我們小幅調(diào)整公司2023/24年EPS預(yù)測為6.25/7.36元（原預(yù)測為6.02/7.02元），現(xiàn)價對應(yīng)24/20倍PE，新增2025年EPS預(yù)測為8.6元，現(xiàn)價對應(yīng)17倍PE。展望未來，中長期來看，我們認(rèn)為公司擴(kuò)品類、提份額趨勢不變，成長可期，參照美的集團(tuán)、堅朗五金、晨光文具、特銳德等可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期平均估值2023年31倍PE，考慮公司行業(yè)份額更高，多元化品類逐漸放量、提升成長性的預(yù)期，給予2023年32倍PE，上調(diào)目標(biāo)價為200元（原183元），維持“買入”評級。