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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告和2023年一季報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收140.81億元，同比增長(zhǎng)13.7%；歸母凈利潤(rùn)31.89億元，同比增長(zhǎng)14.68%；基本每股收益5.32元/股。其中，公司第四季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.07億元，同比增長(zhǎng)6.95%；歸母凈利潤(rùn)8.27億元，同比增長(zhǎng)44.1%。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.34億元，同比增長(zhǎng)8.31%；歸母凈利潤(rùn)7.36億元，同比增長(zhǎng)14.74%。
　　22年毛利率提升&費(fèi)用率增加，公司凈利率基本維穩(wěn)。毛利率方面，2022年，公司綜合毛利率為38%，同比提升1.05 pct。其中，Q4單季毛利率為40.98%，同比提升8.71 pct，環(huán)比提升2.03 pct。
　　23Q1單季毛利率為37.15%，同比提升2.68 pct，環(huán)比下降3.83pct。費(fèi)用率方面，2022年，公司期間費(fèi)用率為12.65%，同比提升1.58 pct，其中，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.68%/3.56%/4.18%/-0.77%，分別同比變動(dòng)+1.16 pct/+0.1 pct/+0.37pct/-0.06 pct。2023Q1，公司期間費(fèi)用率為13.58%，同比提升1.64pct，其中，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.37%/3.99%/3.86%/-0.64%，分別同比提升1.13 pct/0.05 pct/0.23 pct/0.24 pct。銷(xiāo)售費(fèi)用率提升主要是因?yàn)椋簣?bào)告期內(nèi)，廣告費(fèi)、業(yè)務(wù)推廣費(fèi)等投入增長(zhǎng)。凈利率方面，2022年，公司凈利率為22.62%，同比提升0.17pct，其中，Q4單季凈利率為22.94%，同比提升5.92 pct，環(huán)比下降0.47 pct。23Q1單季公司凈利率為22.06%，同比提升1.26 pct，環(huán)比下降0.88 pct。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，無(wú)主燈業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間廣闊。電連接方面，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.51億元，同比增長(zhǎng)4.22%。1）轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品創(chuàng)新聚焦于細(xì)分用電場(chǎng)景的用戶需求滿足、渠道關(guān)聯(lián)品類(lèi)的延展。2）數(shù)碼配件緊跟行業(yè)與用戶趨勢(shì)，成功上市一系列自主研發(fā)新品，圍繞手機(jī)、筆記本電腦等設(shè)備做系統(tǒng)化產(chǎn)品布局。智能電工照明方面，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.49億元，同比增長(zhǎng)23.39%。1）墻壁開(kāi)關(guān)插座繼續(xù)引領(lǐng)裝飾化，根據(jù)不同渠道客戶的差異化需求深化不同產(chǎn)品體系的構(gòu)建。2）LED照明針對(duì)不同應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)行需求挖掘，進(jìn)一步完善產(chǎn)品布局。3）智能無(wú)主燈作為公司未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展方向，2022年培育專(zhuān)業(yè)新品牌“沐光”，通過(guò)沐光、公牛雙品牌進(jìn)行戰(zhàn)略布局。4）生態(tài)品類(lèi)積極構(gòu)建前裝智能生態(tài)系統(tǒng)，逐步完善品類(lèi)布局。
　　大力推動(dòng)新能源業(yè)務(wù)布局，業(yè)績(jī)有望延續(xù)高增。公司持續(xù)推進(jìn)新能源業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局，依托核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，圍繞用戶痛點(diǎn)迭代升級(jí)，持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣，在新能源汽車(chē)充電槍、樁，及戶外儲(chǔ)能等領(lǐng)域均有布局。渠道來(lái)看，C端形成標(biāo)準(zhǔn)“配送訪銷(xiāo)”方法及流程，重點(diǎn)拓展新能源汽貿(mào)店、汽車(chē)美容裝潢店等專(zhuān)業(yè)分銷(xiāo)商五千多家；B端重點(diǎn)對(duì)機(jī)關(guān)事業(yè)單位、企業(yè)、物業(yè)、充電場(chǎng)站等客戶進(jìn)行開(kāi)發(fā)試點(diǎn)，并總結(jié)形成方法論，為在全國(guó)大規(guī)模推廣打下良好基礎(chǔ)。2022年，公司新能源產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.53億元，同比增長(zhǎng)638.62%。
　　投資建議：公司持續(xù)深化渠道布局，以用戶需求為核心不斷創(chuàng)新產(chǎn)品，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長(zhǎng)，并推進(jìn)無(wú)主燈、新能源等新業(yè)務(wù)發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2023 / 24 / 25年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益6.2 / 7.21 / 8.3元/股，對(duì)應(yīng)PE為24X / 21X / 18X，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。