>> 開源證券-公牛集團(603195)公司信息更新報告：盈利能力延續(xù)提升趨勢，新業(yè)務(wù)渠道體系趨于完善-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 1374KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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2022Q4-2023Q1盈利提升，品類及渠道深化賦能成長，維持“買入”評級2022年公司實現(xiàn)營收140.81億元（+13.7%），歸母凈利潤31.89億元（+14.68%），扣非歸母凈利潤29.04億元（+10.32%）。單季度來看2022Q4營收36.07億元（+6.95%），歸母凈利潤8.27億元（+44.10%），扣非歸母凈利潤7.92億元（+47.53%）。2023Q1營收33.34億元（+8.31%），歸母凈利潤7.36億元（+14.74%），扣非歸母凈利潤6.45億元（+14.83%），2022Q4-2023Q1盈利改善?？紤]到原材料成本回落及新業(yè)務(wù)放量，我們上調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測，并新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤37.10/42.74/49.43億元（2023-2024年原值為36.82/42.34億元），對應(yīng)EPS為6.17/7.11/8.22元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為24.0/20.8/18.0倍，長期看好品類以及渠道深化帶動業(yè)績增長，維持“買入”評級。
2022年新能源業(yè)務(wù)放量，新渠道體系趨于完善，原有渠道體系持續(xù)深化收入按業(yè)務(wù)拆分，2022年公司電連接/智能電工照明/新能源業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收70.51/68.49/1.53億元，同比分別+4.22%/+23.39%/+638.62%，電連接業(yè)務(wù)增長軌道插座等中高端產(chǎn)品占比提升帶動均價同比+4.97%。渠道方面，C端裝飾渠道持續(xù)推動全品類專賣區(qū)下沉至縣鎮(zhèn)市場，同時啟動全品類旗艦店建設(shè)布局。B端渠道方面，持續(xù)圍繞裝企、工程項目和地產(chǎn)精裝房三大業(yè)務(wù)進(jìn)行精細(xì)化開發(fā)。新能源業(yè)務(wù)針對C端渠道已開拓汽貿(mào)店、汽車美容裝潢店等專業(yè)分銷商5000余家，針對B端渠道已對重點企事業(yè)單位、物業(yè)、充電站等客戶進(jìn)行開發(fā)試點。
原材料成本回落帶動毛利率提升，期待新業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動長期盈利向上2022年毛利率38.0%（+1.05pct），2022Q4毛利率40.98%（+8.71pct），2023Q1毛利率37.15%（+2.68pct），成本壓力緩解支撐毛利率同比提升。2022年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別+1.16pct/+0.10pct/+0.37pct/-0.06pct。綜合影響下2022年公司扣非凈利率20.62%（-0.63pct），2022Q4扣非凈利率21.95%（+6.04pct）。2023Q1扣非凈利率19.36%（+1.10pct），季度盈利延續(xù)提升趨勢。
風(fēng)險提示：新品銷售不及預(yù)期；行業(yè)競爭風(fēng)險加??；原材料價格持續(xù)上漲等。
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