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事件1：公司發(fā)布22年年報(bào)及23年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收140.8億元（+13.7%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)31.9億元（+14.7%）；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)29億元（+10.3%）。單季度來(lái)看，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.1億元（+7%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.3億元（+44.1%）；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)7.9億元（+47.5%）。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.3億元（+8.3%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.4億元（+14.7%）；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)6.5億元（+14.8%）。2022年傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)快速發(fā)展，全年經(jīng)營(yíng)優(yōu)質(zhì)、業(yè)務(wù)穩(wěn)健復(fù)蘇。
　　事件2：公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案，擬授予的限制性股票數(shù)量為151萬(wàn)股，占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額0.25%，本激勵(lì)計(jì)劃授予的激勵(lì)對(duì)象人數(shù)為762人，激勵(lì)范圍包括公司核心管理人員及核心骨干。激勵(lì)目標(biāo)為2023-2025年，每年收入或凈利潤(rùn)不低于前三個(gè)會(huì)計(jì)年度的平均水平，且不低于前兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的110%。
　　毛利率穩(wěn)中有升，精益生產(chǎn)效率優(yōu)化。2022年公司整體毛利率為38%，同比+1.1pp，其中2022Q4毛利率為41%，同比+8.7pp。毛利率穩(wěn)中有升，主要由于原材料價(jià)格下行，以及公司精益供應(yīng)鏈管理，生產(chǎn)效率提升。分產(chǎn)品看，電連接產(chǎn)品毛利率為34.3%（+1.6pp）；智能電工照明產(chǎn)品毛利率為41.9%（-0.1pp）；新能源產(chǎn)品毛利率為32.3%（+4.9pp）。費(fèi)用率方面，2022年公司總費(fèi)用率為12.6%，同比+1.6pp，銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為5.7%/3.6%/-0.8%/4.2%，同比+1.2pp/+0.1pp/-0.1pp/+0.4pp。銷(xiāo)售費(fèi)用率增長(zhǎng)主要由于公司加大新品市場(chǎng)推廣。綜合來(lái)看，公司凈利率為22.6%，同比+0.2pp；22Q4凈利率為22.9%，同比+5.9pp。2023Q1毛利率為37.2%，同比+2.7pp；凈利率為22.1%，同比+1.2pp，盈利能力穩(wěn)中有升。
　　傳統(tǒng)品類(lèi)增速穩(wěn)健，新品類(lèi)高歌猛進(jìn)。分產(chǎn)品看，2022年電連接產(chǎn)品營(yíng)收達(dá)到70.5億元（+4.2%）；智能電工照明產(chǎn)品營(yíng)收達(dá)到68.5億元（+23.4%）；新能源產(chǎn)品營(yíng)收達(dá)到1.5億元（+638.6%）。電連接產(chǎn)品作為公司的核心業(yè)務(wù)，依托品牌優(yōu)勢(shì)及五金渠道優(yōu)勢(shì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)；智能電工照明業(yè)務(wù)加快新業(yè)務(wù)的發(fā)展及裝飾渠道拓展，取得較好的增長(zhǎng)，2022年公司培育了新品牌“沐光”，定位無(wú)主燈領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)品牌，產(chǎn)品性能指標(biāo)優(yōu)越，預(yù)計(jì)較快打開(kāi)無(wú)主燈市場(chǎng)；新能源業(yè)務(wù)豐富產(chǎn)品布局，構(gòu)建全新的線下銷(xiāo)售渠道體系，業(yè)務(wù)開(kāi)局順利。
　　推進(jìn)裝飾渠道專(zhuān)賣(mài)化綜合化，渠道網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)一步下沉。分地區(qū)看，2022年內(nèi)銷(xiāo)收入達(dá)到137.9億元（+14.4%）；外銷(xiāo)營(yíng)收達(dá)到2.6億元（-5.8%）。C端裝飾渠道方面，圍繞消費(fèi)者在家庭裝修前裝環(huán)節(jié)一站式的購(gòu)買(mǎi)需求，深化渠道專(zhuān)賣(mài)化和綜合化，推動(dòng)電工照明產(chǎn)品全品類(lèi)專(zhuān)賣(mài)區(qū)下沉至縣鎮(zhèn)市場(chǎng)，同時(shí)啟動(dòng)了全品類(lèi)旗艦店的建設(shè)布局；C端五金渠道不斷強(qiáng)化優(yōu)勢(shì)，精準(zhǔn)管理核心客戶(hù)，通過(guò)提升門(mén)店陳列、打造專(zhuān)賣(mài)區(qū)等舉措，深耕提高單店效率及產(chǎn)出，夯實(shí)渠道基礎(chǔ)；新能源渠道于2022年3月開(kāi)始組建，大力拓展線下新能源充電樁市場(chǎng)；B端渠道方面，2022年公司持續(xù)圍繞裝企、工程項(xiàng)目和地產(chǎn)精裝房三大業(yè)務(wù)進(jìn)行精細(xì)化開(kāi)發(fā)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為6.17元、7.14元、8.12元，對(duì)應(yīng)PE分別為24倍、21倍、18倍。維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。